环旭电子：Q3业绩符合预期，预期Q4开启稳健成长

业绩总结： 公司披露 2020年三季报业绩，公司 2020前三季度营收 294.8亿元， 同比增长 13.5%；归母净利润 10.0亿元， 同比增长 16.3%。 扣非归母净利润 9.0亿元，同比增长 25.8%。 其中 Q3单季营收 124.6亿元，同比增长 9.6%，归母 净利润 5.0亿元，同比增长 5.1%。 2020Q3业绩增长符合预期， 营收创历史新高。

公司 Q3单季营收 124.6亿元， 创历史新高，其中单 9月营收已达 50.9亿元，公司营收增长主要系受益苹果系 旺盛订单需求带动。 2020前三季度毛利率为 10.03%，同比提升 0.13pp,其中 Q3单季毛利率为 10.14%，较上半年持续改善提升，环比提升 0.29pp,同比提升 0.01pp.预期主要为系由产能利用率提升带动。预期伴随订单增长将进一步抬升 产能利用率。

伴随苹果系新品业务逐渐导入，公司相关业务将迎来放量增长。 公司由 iphone 手机业务逐步切入到手机+可穿戴设备产品阵列，将充分受益 AIOT 创新周期上 行过程中苹果系产品阵列的销售放量及产品阵列扩充。 通讯及消费电子领域，多面布局将持续带动公司增长。 消费电子端： 公司在 SiP 领域深耕多年，随着 5G 时代的到来和智能硬件的越发普及，智能产品对微小化 SiP 技术需求和 AiP 封装天线将增多；同时， 公司为全球首家量产 UWB 模块的 厂商； 伴随今年小米也发布 UWB 应用，苹果和小米的带头应用预期将迅速带动 UWB 应用普及，公司 UWB 业务有望放量增长。

进军声学领域有望开拓安卓机 TWS 领域： 公司此前与美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司，公司 持股占比 49%。 美律为电声产品设计制造大厂，合资公司将组建独立的研发和 业务团队，专注于音频模块综合业务。 有望联合美律切入安卓系 TWS 耳机业务 板块。 盈利预测与投资建议。小幅上调 2020-2022年营收为 445.5/580.7.0/749.7亿元， 对应利润 16.6/22.1/29.0亿元，给予公司 2021年 35倍 PE， 对应目标价 35.4元， 维持“买入”评级。

风险提示： 中美贸易摩擦影响下需求下降及订单递延风险； 市场竞争加剧及产 品销量不稳定风险； SiP 需求不及预期；手机及 AIoT 增长不及预期等。