广汽集团2020年三季报点评：日系品牌高增长，投资收益大幅改善

投资净收益大幅增长，自主盈利仍有待改善 公司 Q3业绩同比大增，两大日系合资品牌广本、广丰销量高速增长， 使公司投资净收益大幅提升至 35.48亿元，同比增长 39.19%，环比增 长 12.03%，其中对联营企业和合营企业的投资收益 34.17亿元，同比 增长 35.06%，环比增长 10.44%；自主品牌 Q3盈利仍然有待改善。 销售毛利率承压，期间费用率持续下降 Q3公司销售毛利率同比和环比分别下降 0.60pct、 1.57pct 至 4.76%； 期间费用率持续改善，同比和环比下降 3.68pct、 1.99pct 至 10.46%， 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。 新车型皓影、威兰达推动两大合资品牌销量高增长

（1） 自主品牌： 下半年以来销量逐步复苏， Q3销量增速同比转正至 +9%，主要增量来自于换代后的 GS4、 GM8，以及 7月上市的广汽新 能源新车型 Aion V，分别约为 1.2万辆、 0.6万辆、 0.5万辆。

（2）合资品牌： 广本 Q3销量同比+27%，较 Q1和 Q2的-46%、 -2% 大幅改善，去年 11月上市的新车型皓影增量达 4.5万辆；广丰 Q3保 持高增速，同比+20%，今年 4月上市的新车型威兰达增量达 2.8万辆。 从销量来看， 皓影和威兰达是广本和广丰 Q3的主要增长点，其中皓 影填补了广本紧凑型 SUV 空缺，而威兰达则是广丰 TNGA 平台的首 款中型 SUV，两款新车型有望继续支撑两大日系品牌 Q4的销量表现。

预计公司2019年至2021年EPS为0.72元、 0.94元、 1.04元，对应的PE为 18倍、 14倍、 13倍，维持“增持”评级。