荃银高科：销量增速喜人，未来成长可期

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入8.9亿元，同比增长179.2%，实现归母净利润512.2万元，同比增长117.8%。

种子业务销量大幅增长。公司同时公布了《2019-2020业务年度经营情况报告》，以2019年8月1日至2020年7月31日作为销售季结算，实现营业收入15.6亿元，同比增长62.4%。其中水稻种子业务营收同比增长21.8%，销量同比增长29.9%；订单粮食业务收入较上年同期增加4.2亿元，增长717.2%；销售数量增加1.2亿公斤，同比增长467.9%，市场占有率快速提升。

种植需求偏向米质，公司产品受益。我国大米进口比例仅为3-4%，但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国受非洲蝗虫影响，5-6月迎来第二波侵袭，优质米供给或进一步缩减。我们认为国内优质水稻已到了拐点向上位置，将直接拉动优质米质的水稻种子需求量上涨。荃银品种米质表现优异，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%。

完善公司产品矩阵，增强公司竞争力。为推动公司玉米业务持续发展，公司拟收购新疆祥丰生物科技有限公司70%股权，且新疆祥丰承诺2021-2023年度累计净利润不低于5550万元。同时，为快速打开西南市场，拟投资持有国垠天府农业科技股份有限公司51%股权，且标的公司承诺2020年

11、12月净利润合计为正，2021-2023净利润不低于500、600、750万元，承诺期累计净利润不低于1850万元。公司大力拓展玉米种子业务市场布局，进一步优化公司产业布局，完善公司产品矩阵。

国内玉米转基因品种获安全证书，未来国内市场空间巨大。2019年年底农业农村部发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，其中获批2个转基因玉米品种。据PhiipsMcDouga数据，2018年在全球379亿美元种子市场中，转基因种子比重达55%，中国占比仅1.5%，市场空间庞大。公司不断加大在玉米种子行业布局力度，为未来抢占市场先机提供先发优势。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.48元、0.70元、0.96元，对应动态PE分别为44、30、22倍。同行业2021年平均PE为36倍，给予公司2021年36倍PE，目标价25.2元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。