油服行业景气度受到油价抑制,尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业,景气度一直与油价高度相关,传导机制如下, 油价上涨促进石油公司收入提升,从而会增强资本开支能力,带动油服公司 订单增加。 2020年前三季度以来,油价处于低迷状态,目前价格位于 40美 元/桶左右,从而使得整个行业处于周期低谷。 我们估计, 如果油价上涨至 60美元/桶,行业景气度将有所提升。
能源安全政策影响下,国内市场稳定,公司收入和净利润同比持平。 2020年前三季度,公司营业收入为 214亿元,同比增长 0.54%,归母净利 润 21亿元,同比增长 1.69%,尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低 迷的双重影响,陷于低谷,但国内市场由于疫情得到稳定控制,各行业经济 也已趋于缓慢复苏,并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署,油服市场 保持着基本稳定,公司钻井平台作业 11088天,增幅 4.0%, 自升式钻井平 台作业 8604天,同比增幅 7.1%,日历天使用率为 75.7%;半潜式钻井平 台作业 2484天,同比减幅 5.4%,日历天使用率为 64.8%。
公司坚持降本提质增效,前三季度毛利率进一步提升。 2020年前三季度公司毛利率为 22.43%,去年同期为 18.94%,同比提升 3.49pct,净利率为 10.10%,去年同期为 10.02%,同比提升 0.08pct,公司 面对市场困难,坚持降本提质增效,加上油田技术服务主要业务线作业量均 有所增加,都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定 资产减值 8.438亿元,同比大幅增加,对净利率形成了一定冲击。
投资建议与盈利预测 根据目前油价情况, 预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 26/41/56亿元,同比增长 2%/62%/35%,对应 EPS 分别为 0.53/0.87/1.17元, 维持“买入”评级。
风险提示 中海油资本支出增速低于预期, 油价低位运行, 油田技术服务业绩增长不及 预期, 钻井服务业务日费率下行等。