泰格医药：业绩加速恢复，看好公司长期发展

业绩总结：公司发布2020年三季报，实现营业收入23亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润13.2亿元，同比增长149.6%；扣非后归母净利润5亿元，同比增长13.6%，EPS为1.71元。

业绩增长符合预期，期间费用管控良好。2020年前三季度，公司业绩整体保持平稳增长，毛利率48.5%，同比增长1.6pp，毛利率整体保持稳定；销售费用率3%，同比增长0.08pp；管理费用率11.9%，同比增长0.5pp；财务费用率6%，同比增长5.5pp，财务费用率增长较大主要由于H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加影响所致。

两大业务板块持续恢复，下半年有望提速。2020Q2实现收入8亿元，同比增长10%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长6%，二季度开始疫情影响逐步消除，业绩逐步改善，预计四季度有望继续加速。分业务板块来看，我们预计公司的临床研究相关咨询服务和临床试验技术服务三季度均保持较快恢复，预计四季度均将保持较快增长。

研发投入持续加大，全球化业务扩张不断提速。2020H1公司研发投入达7.2亿元，同比增长23.5%，持续的研发投入为提升公司盈利能力奠定基础。目前，公司加速推进海外业务布局，目前亚太地区布局已具备承接多中心临床业务能力，韩国子公司DreamCIS已经在5月份实现上市，欧美地区业务正在布局中。

子公司方达控股在完成自身国内外产能扩充的同时，相继收购RMI、BRI以扩展全球服务布局，未来仍将为公司业绩作出重要贡献。预期公司全球化市场布局不断深化，将推动业务规模持续扩张。

盈利预测与投资建议。公司不断拓展海内外市场，临床CRO国内龙头地位持续强化，盈利能力持续改善。预计2020-2022年EPS分别为1.59元、1.87元、2.11元，对应PE分别为78倍、66倍、59倍，维持“持有”评级。

风险提示：海外经营的风险；疫情降低行业增速的风险；人才流失风险等。