东软载波：芯片设计和垂直应用产业链布局，扣非利润高增长

前三季度实现营收 5.16亿元，同比下降 1.74%；归母净利润 1.00亿元，同比增长 6.79%，扣非后 0.95亿元，同比增长 35.80%。其中第三季度实现营收 2.20亿元，同比增长 13.66%；归母净利润 0.41亿元，同比增长 15.81%；扣非后 0.40亿元，同比增长 79.28%。

以芯片设计为源头，的 构建了国内领先的 SMART 芯片产品线体系 。拥有工业级高抗干扰微控制器芯片研发平台，芯片广泛应用在白色家电、工业控制、仪器仪表、汽车电子等领域。在 MCU 产品上加大研发投入，积极投入安全芯片、载波芯片、射频芯片、触控芯片等设计研发，形成了 8位/32位通用工业级微控制器芯片、白色家电微控制器芯片及周边专用分立器件集成芯片、用于物联网的工业级无线连接芯片、用于中小功率电机控制的 32位微控制器及高压驱动芯片、用于小功率锂电池管理 32位微控制器芯片、用于仪器仪表控制的 32位微控制器芯片、用于智能电网领域的能源路由器、能源控制器、营配融合终端中高性能多核 MPU 边缘计算芯片等。

能源互联网与智能化应用两翼齐飞 。布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链。能源互联网领域，为国家电网提供高速 PLC 产品和用电信息采集系统解决方案，向国网、南网及海外提供电力线载波通信/无线通信芯片，完成下一代 G3-PLC 双模和 Wi-SUN 射频芯片的研发，开展用于智能电网领域的能源路由器、能源控制器、营配融合终端中高性能多核 MPU 边缘计算芯片的研发工作，完成多核 MPU 芯片的技术预研工作。智能化板块，依托 PLC 技术，融合 Wi-Fi、BLE、Sub-1G 微功率无线等无线通信技术，采用人工智能/深度学习、边缘计算等先进技术，构建了安全、智慧、绿色的智能化平台。

盈利预测：预计 2020~2022年归母净利润为 2.00、2.49、3.13亿元。

EPS 0.43、0.54、0.68元，对应当前股价 PE 为 44.63、35.79、28.42倍，维持“增持”评级。

风险提示：系统性风险，下游应用推进不及预期。