新希望：生猪业绩释放中，产能加速扩张

1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。

2.我们的分析与判断(一)猪价持续高位，Q3业绩持续快增长2020前三季度，公司营业收入为47.88亿元，同比+31.4%；归母净利润50.85亿元，同比+65.54%；扣非后归母净利润为53.69亿元，同比+65.59%。公司综合毛利率13.03%，同比pct；期间费用占比为6.18%，同比+0.06pct。2020Q3，公司营业收入为300.92亿元，同比+39.17%；归母净利润19.21亿元，同比+27.22%；扣非后归母净利润20.85亿元，同比+31.96%。

(二)生猪产能加速扩张，未来生猪出栏高增长可期20年前三季度，公司生猪出栏433.76万头，同比+83.11%。20Q3公司生猪出栏221.47万头，环比+70.45%；商品猪价格均值为34.9元，环比+10.93%。截至20年三季度末，公司生产性生物资产为110.05亿元，环比+38.41%，同比+1016%。在建工程为96.72亿元，环比+71.09%，同比+133.91%。公司产能扩张加速，为明后年生猪出栏高速增长奠定基础。

(三)公司拟发行可转债、设立投资基金，加快业务布局公司拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币85亿元，期限为自发行之日起6年。扣除发行费用后，公司将募集资金用于投资生猪养殖项目与偿还银行贷款，其中用于生猪养殖项目达59.5亿元。另外，公司拟共同发起设立总规模人民币30亿元的山东新希望鑫农股权投资基金合伙企业，该基金主要投资于生猪养殖产业链项目、三次产业融合创新发展示范项目、有利于促进“一带一路”双向交流合作的现代农业产业项目。机遇产业基金的杠杆效应，公司可放大资金投资规模，加快业务布局。

3.投资建议公司为养殖产业链一体化企业，并逐步向下游食品领域进发。受益于生猪养殖利润高位，叠加公司生猪产能布局加速，公司猪产业发展不可小觑。结合饲料后周期、食品端逐步发力，未来业绩可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别3.06/3.99/4.8元，对应PE为9/7/6倍，维持“推荐”评级。4.风险提示1、动物疫情的风险；2、原材料价格波动的风险；3、政策变化的风险；4、质量的风险；5、猪价、鸡价波动的风险；6、下游养殖量波动的风险等。