勘设股份：多因素共振推动业绩稳步增长

1. 投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元，同比增长 0.57%；实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 18.31%；

实现扣非归母净利润 2.51亿元，同比增长 16.09%。

2. 分析判断业绩符合预期，Q3单季净利润稳步增长。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元，同比增长 0.57%。其中 Q3单季度营业收入 6.54亿元，同比下降 9.29%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 18.31%；实现扣非归母净利润 2.51亿元，同比增长 16.09%。其中 Q3单季度归母净利润 1.38亿元，同比增长 22.12%。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率 42.74%，同比提高 3.43pct；净利率 17.74%，同比提高2.71pct。4）费用率方面：2020前三季度公司期间费用率为 18.58%，同比提高 3.02pct。其中，销售费用率为 1.91%，同比提高 0.05pct；

管理费用率为 12.61%，同比降低 0.14pct；财务费用率为 4.06%，同比提高 3.11pct，主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致；5）资产负债方面：应收账款及票据 14.56亿元，同比下降45.07%，占总资产比例为 23.56%，同比降低 32.87pct，主要系新会计准则调整所致；应付账款及票据 6.11亿元，同比下降 18.47%，占负债比例为 18.10%，同比下降 14.96pct；资产负债率为 54.64%，同比提高 6.38pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为-0.30亿元，同比收窄 4.38亿元，主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。

多因素共振推动业绩稳步增长。1）“十三五”收官之际，国家逆周期经济调控，加码基建投资，截至 2020Q3，公司累计完成新签合同 12.98亿元，其中工程咨询 10.24亿元，工程承包 2.74亿元。2）深耕省内市场，大力拓展省外和海外的经营体系。目前在国内多地区设立 9家分公司，同时，积极响应国家“一带一路”战略，成立多家海外公司，大力拓展海外业务。3）开创以投资带动工程总承包楷体 新模式，2020年新签订多个项目设计施工总承包（EPC）项目，资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。多因动下，公司业绩有望平稳增长。

预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.11/2.35/2.57元/股，当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82倍，维持“推荐”评级