鼎龙股份点评报告：国内疫情影响逐渐消除，抛光垫加速放量

疫情影响逐渐减小，抛光垫业务加速放量。

2020前三季度：营收12.5亿元，同比+57.5%；归母净利润2.40亿元，同比+36.1%，扣非后归母净利润0.95亿元，同比-36.6%；业绩增长原因主要系合并北海绩迅，叠加公司抛光垫业务逐步放量。毛利率32.6%，同比-4.88pct；净利率20.9%，同比-0.92pct。毛利率同比下降主要系海外疫情不确定性及终端产能过剩，导致硒鼓等产品价格下降。

20Q3单季度：营收4.43亿元，同比+86.4%，环比-16.1%；归母净利润0.41亿元，同比+14.7%，环比-77.9%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比-0.67%，环比-77.9%；单季度毛利率35.2%，同比+1.12pct，环比+2.18pct；单季度净利率11.5%，同比-0.24pct，环比-25.4pct；单季度营收/归母净利润/净利率环比波动较大主要系20Q2基数较大，且20Q2营业外收入1.26亿元。

CMP抛光垫业务：

公司已经批量获得国内主流晶圆厂订单，同时受益国产化进程持续推进，抛光垫业务20Q3稳中有升，预计20Q4将有明显提速。28nm全制程测试进展顺利，部分制程已获得订单。公司抛光垫产能持续释放以满足下游客户需求。新建抛光垫产线预计21Q1装机调试，预计2021年下半年放量。

清洗液业务：

鼎泽集成电路铜制程清洗液产品继续推广，已在客户端进行测试。千吨级量产工程化项目已开始规划，预计在21Q1达到预期生产能力。

打印复印耗材业务：

产品结构优化顺利，墨盒业务顺利开展。目前公司基本消除年初疫情的停产影响。但海外疫情反弹，预计后续保持稳定。

风险提示

1），下游晶圆厂假设不及预期；2）美国制裁不确定性；

盈利预测及估值

2020前三季度归母净利润2.40亿元，同比+36.1%，随着21年公司抛光垫与清洗液业务放量，公司半导体业务营收有望快速增长。预计2020丨2021年归母净利润3.2丨4.2亿元。