信维通信2020三季报点评报告：大客户备货推迟，Q3归母净利润同比-9%，无线充电订单饱满

大客户备货推迟，Q3归母净利润同比减少9.16%

2020前三季度：营收43.40亿元，同比+21.41%；归母净利润7.46元，同比-9.91%；扣非后归母净利润70.32元，同比-5.36%。毛利率34.42%，同比-4.69pct；净利率17.22%，同比-6.12pct。业绩及利润率波动原因主要系全球疫情和国际大客户备货推迟。

20Q3单季度：营收17.83亿元，同比+10.04%；归母净利润4.17万元，同比-9.16%，扣非后归母净利润4.09万元，同比-10.25%；单季度毛利率40.51%，同比-4.02pct，环比+6.10pct；净利率23.51%，同比-4.92pct，环比+5.79pct。业绩及利润率波动原因主要系国际大客户备货推迟、国内H客户受贸易战影响及汇兑损失。

无线充电：iPhone新机订单饱满，受益于iPhone份额+安卓渗透率提升

与前期市场谣言相反的是，iPhone新机Q3订单饱满，预计份额从30%提升到40-50%、ASP增长约40%，且Q3新增Airpods无线充电订单，未来有望切入A客户iPad、Watch、发射端等更多产品。公司在安卓端处于龙头地位，未来受益于无线充电从高端机渗透至中端机。

天线及EMC/EMI：5G手机LDS天线ASP翻倍，EMC/EMI料号增加

天线：公司为安卓LDS天线龙头，安卓5G仍以LDS为主，5G手机天线ASP相对4G手机翻倍（Mate5-6>10-12)。虽然H客户受贸易战影响，但OV等客户增长显著。同时，今年A客户平板及笔电销量强劲，公司天线份额提升。EMC/EMI：5G新机增加电磁屏蔽需求，叠加光学等创新，2020-2021小件料号数量增加。

前沿产品：前瞻投入射频前端及LCP，接力成为长期成长引擎

射频前端：射频前端全球市场规模1200亿元，国产化率<10%。公司目前已完成滤波器研发，目前处于客户送样阶段。同时UWB模组开发完成，未来逐步推广。LCP：已完成产品研发，具备从材料到模组的垂直整合能力，目前拿到安卓小规模订单，未来将受益于5G时代LCP需求提升。

盈利预测及估值

中期5G及无线充电带动业绩高增，长期射频前端及LCP接力成长，预计2020/2021年归母净利润13.5/20.1亿元，维持“买入“评级。

风险提示

iPhone销量不及预期，新品研发进展不及预期。