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海澜之家点评报告:Q3拐点确认,品牌重塑启动

来源:浙商证券 作者:马莉 2020-10-21 00:00:00
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主品牌三季度流水转正出现拐点,四季度以来复苏明显

公司主品牌三季度流水逐步转正,四季度有望迎来健康增长。公司主品牌在三季度趋势逐季向好,7、8月线下流水逐步从去年同期的9~95成恢复至9月份的转正,公司整体零售跟随终端消费恢复的趋势明确。同时在十一假期中,公司主品牌线下流水增速达到40%。

海澜主品Q3收入下滑6.6%增速低于流水恢复速度,主要由于疫情影响下加盟商的门店清算推迟至Q3导致公司的分成比例下降。我们预计Q4随着公司流水的回正,该比例将会回到原先水平。

线上持续发力成为亮点,品牌重新定位为长期增长打下基础

公司三季度线上增速达到三位数,未来将会持续推进数字化进程。公司三季度线上增长111%,在疫情带来的消费习惯改变以及公司在电商平台受到更多支持后,公司的线上收入在Q1/Q2/Q3增速分别为17%/40%/111%,向上趋势明显。我们也对这样的销售趋势在四季度保持充满信心。从未来看,公司也将持续在线上多个渠道持续投入,希望在这个代表未来的渠道里持续保持高增长。 同时在品牌的重新定位上,公司希望从商务转型创新和功能性。一方面从产品上持续推出以功能性为主的产品、缩小纯商务服饰的比例,用更多科技化的面料覆盖消费者更多的需求;另一方面看,公司也在依靠消费者信息持续开发包括IP联名在内的更多款式产品,激发消费欲望。 另外,公司也通过签约周杰伦为品牌代言人吸引跨年龄段流量。同时公司的几个新品牌在Q3也表现出色,海澜优选Q3收入增长60.6%,OVV收入增长103%。

Q3存货改善明显,为未来增长奠定基础

20Q3公司存货改善较为明显。虽然上半年受到疫情影响,但是在Q3公司存货同比依然下降8.6%至86.4亿;同时公司应收也下降17.8%至7.3亿元,公司健康的库存也为未来的持续增长打下坚实基础。

盈利预测及估值

我们认为公司线上的持续发力、品牌的重新定位,均为其未来的持续发展奠定良好基础,我们预计公司从21年起有望持续恢复良好的增长态势。预计公司20~22年净利润19.6/31.1/34.9亿,增速为-39%/59%/12%,对应估值16/10/9X,目前估值对于公司这样国内服装白马而言依旧偏低,维持“买入”评级。

风险提示:疫情恶化超出预期,消费需求变化。





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