芒果超媒：季风计划台网齐发力，小芒电商打造新增长点

“季风计划”台网联动，助推芒果TV突破用户群体：芒果推出“季风计划”，包括剧场和综艺两个部分，内容将在两个平台同步播出。芒果TV用户群体多为年轻女性，“季风计划”剧集为精品短剧，在题材的选择上多为现实题材，更易引发观众共鸣，用户覆盖面更广。此外，“季风计划”内容双平台同步播出有利于芒果TV吸收湖南卫视多样受众，拓宽其用户群体，带来会员增长。

部署电商赛道，打造新的业绩增长点：芒果推出“小芒电商”，打造“内容电商第一平台”。1）从用户来看：目前芒果TV的主要用户群体为年轻女性用户，且渗透率极高，平台受众与核心消费人群较为契合，我们预计其将用户转化为电商用户的转化率较高。2）从模式来看：“小芒电商”将以芒果TV爆款内容为驱动，将电商业务与其影视、综艺形成联动，意在形成“人+内容+货”，“种草+拔草”的闭环，我们预计电商将成为盈利新增长点。

延续爆款影视剧和自制综艺创作，带动业绩增长：大热综艺《姐姐》贡献Q350%利润，爆款剧《以家人之名》《琉璃》《亲爱的自己》紧随其后，带动会员收入增长。Q4《女儿们的恋爱3》《舞蹈风暴2》等多部大火综艺回归，有望进一步带动会员增长。芒果TV独播爱情剧和自制综艺业务较为成熟，未来将延续热门IP创作能力，拉高会员订阅量的同时推动影视品类多方向发展。

投资建议

芒果开辟电商业务，我们认为其内容+电商联动模式有望成为下一个增长极，由于Q3上线爆款综艺《乘风破浪的姐姐》拉动会员增长，我们将2020/2021/2022年盈利预测分别上调15.75%/17.76%/12.2%，预计2020/2021/2022年归母净利润分别为18.08/21.94/24.83亿元，对应P/E分别为77.52X/63.88X/56.44X，EPS分别为1.02/1.23/1.40元，维持“买入”评级。

风险提示

带货综艺表现不及预期；会员增长不及预期；行业政策风险。