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金科股份:业绩平稳增长,销售表现突出

来源:平安证券 作者:杨侃 2020-11-06 00:00:00
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业绩平稳增长,未结资源仍充足。 公司前三季度营收同比增长 10.5%,归 母净利增长 11.5%,扣非后归母净利润同比增长 0.6%。其中三季度单季 受毛利率下滑及少数股东权益占比上升影响,归母净利润下降 40.9%(单 季营收增 1.9%)。受结算结构影响,前三季度整体毛利率同比降 4.9个百 分点至 25.2%; 销售费用率则同比下滑 1.6pct 至 3.1%,或受益于线上营 销与管理提效。由于销售金额远大于同期结算,期末合约负债与预收账款 合计较上年末增长 34.2%至 1539.5亿,为业绩保持稳健增长奠定基础。

销售表现突出,投资保持积极。 前三季度公司实现销售额 1473亿元,同 比增长 17.4%,销售面积 1421万平,同比增长 13.9%,销售均价 10366元/平,较 2019年全年上升 6.2%。考虑公司全国化布局逐见成效且土储 充足,随着四季度推货量增加,全年有望实现 2200亿元目标, 对应四季 度同比增长 20.0%。 期内公司新增土储总价 740亿元、建筑面积 1995万 平,拿地销售面积比达 140%,平均楼面地价较 2019年全年上升 39%至 3709元/平,地价房价比较 2019年提升 8.4个百分点至 35.8%。 债务持续优化,短期偿债压力较小。

期末公司在手现金 323.1亿,为短期 负债(短借+一年内到期长债)的 102.2%,短期偿债压力较小。期末剔除 预收账款与合同负债后的资产负债率、 净负债率分别为 43.5%与 112.2%, 较上年同期分别下降 4.5、 32.1个百分点。 投资建议:得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充 分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司 土储充足质优、且布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶;同时随着过往销售高增项目步入结转周期,未来业绩增速亦有望超越行业,并带动负债率持续改善。此外,物管分拆上市有望提振估值,股息率亦具备吸引力,持续看好公司后续表现。维持公司盈利预测,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.32元、 1.61元、 1.94元,当前股价对应 PE 分别为 5.9倍、4.9倍、 4.0倍,维持“推荐”评级。

风险提示: 1)公司中西部与三四线城市土储占比较高,若后续中西部、三四线楼市景气度下行,或对公司销售造成负面影响; 2)公司净负债率仍处行业较高水平,若融资环境超预期收紧,或面临融资渠道受阻、成本上升风险; 3)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响; 4)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。





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