中直股份事件点评：业绩保持较高增长，直升机龙头持续向好

业绩符合预期， Q3保持较高增长。 公司 2020Q3单季度实现营业收 入 45.10亿元， 同比增长 24.29%； 实现归母净利润 1.92亿元， 同 比增长 17.35%，单三季度归母净利润增速低于营收增速的主要原因 是投入的研发支出增加带动研发费用同比增长 1.10亿元，增幅达 345.48%。

期间费用率下降， 助力净利率提升。 前三季度，公司整体毛利率为 11.05%， 同比下降 0.24pct； 净利率 3.96%，同比增长 0.17pct。 期 间费用率 6.50%，同比下降 0.64pct， 其中， 管理费用率、 销售费用 率、财务费用率同比分别下降 1.06pct、 0.12pct、 0.06pct， 研发费 用率同比增长 0.60pct。

直升机需求旺盛， 公司成长空间大。 在军用直升机领域，从规模上 看， 我国同美军规模差距较大， 总规模仅约美军的 1/6；从结构上看， 美军 10吨级通用型直升机数量占比达 65%， 我国缺口较大。 我国正 持续推进军队和国防现代化建设， 直升机作为主战装备需求旺盛， 且 直升机具有军民两用属性，民用用途广泛， 公司作为直升机龙头， 有 望充分享受行业增长红利。 仍存资本运作空间。 航空工业集团内、 中直股份体外仍有军用直升机 总装等优质资产， 公司控股股东中航科工正持续推进收购中直有限 100%股权事项， 公司仍存资本运作空间。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。 预计 2020-2022年公司归母 净利润分别为 7.04亿元、 8.46亿元以及 10.23亿元，对应 EPS 分 别为 1.19元、 1.43元及 1.74元，对应当前股价 PE 分别为 42倍、 35倍及 29倍， 维持买入评级。