中联重科：业绩继续高增长，未来成长性依旧

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入452.44亿元，yoy+42.48%；归母净利润56.86亿元，yoy+63.41%事项点评公司业绩继续高增长受益于工程机械三季度销量的高增长，公司Q3收入继续维持高增长。

其中2020Q3实现营业收入164.17亿元，同比增长72.94%；归母净利润16.68亿元，同比增长84.61%。2020Q3公司毛利率为27.03%，环比略有下降，主要是受到产品结构变化的影响。净利率10.29%，同比上升0.89pct。公司加强管理，降本增效效果显著。2020Q3经营性现金流为25.38亿元，现金流大幅度改善。

混凝土和起重机销量和收入高增长三季度来看，公司的混凝土机械和起重机机械实现了销量和收入的高增长：一方面来源于行业高景气，2020Q3工程机械中的挖掘机行业挖掘机销量同比增长57.3%。另一方面来源行业集中度的提升，公司混凝土和起重机产品的市占率均有不同程度的提升。展望2020Q4和明年，基建和房地产投资虽然增速会下移，但是整体将维持不错的增长。环保要求下的更新需求，人力替代下对设备的需求等内生需求将成为支撑行业增长的重要因素，行业明年景气依旧。

挖掘机、高空作业平台、农机是公司的成长性业务公司挖掘机E-10系列挖掘机的产品效率、油耗、操控性等各方面都达到行业先进水平，目前公司在加强生产和渠道的布局。前三季度挖掘机收入大幅度增长，但是目前规模依然较小，明年公司的挖掘机业务规模有望再上一个台阶，挖掘机将是公司未来成长性业务。高空作业机械交付的长米段臂式高空作业平台ZT42J、ZT38J等新品，受到广泛好评，公司的高空作业机械市场份额稳居行业第一梯队。农机随着国家队粮食安全的重视以及智慧农机的需求，行业对高端农机的需求依然旺盛。

投资建议根据三季报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为628.01、708.15、767.47亿元，归母净利润71.51、85、99.22亿元，EPS为0.90、1.07、1.25元，对应的PE为8.1、6.8、5.8倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:行业需求下滑。