圣邦股份：三季报业绩符合预期，近期波动不改长线发展逻辑

事件：2020年10月27日，圣邦股份发布2020年三季报。2020年前三季度，公司实现营收8.63亿元，同比增长61.56%实现归母净利润2.07亿元，同比增长72.66%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长78.43%。其中2020年Q3单季度，公司实现营收3.97亿元，同比增长66.70%，环比增长45.70%；归母净利润1.02亿元，同比增长71.92%，环比增长38.07；扣非净利1.02亿元，同比高增81.49%，环比增长42.53%。整体符合市场预期。

点评：

公司三季报符合预期，手机业务放量影响毛利表现。公司2020年Q3单季度实现营收3.97亿元，同比增长66.7%。公司Q2受疫情影响，同比增速略有放缓（YoY +48.48%），进入Q3伴随着全球疫情影响边际改善，下游需求再度回温，公司业绩亦回归高增长主线。

毛利率方面，公司2020年Q3毛利率为49.52%，环比下降3.94个百分点。我们认为主要是因为下半年是消费电子的传统旺季，手机电源芯片业务大力拉货，但相关产品毛利率偏低，一定程度影响了公司整体毛利率表现。费用方面，公司三季度期间费用较为稳定，仅有财务费用因汇兑影响略有增加，但由于营收高速增长，期间费用率合计降至22.78%。从而带动公司净利增长，公司2020年Q3单季度实现归母净利润1.02亿，同比增长71.92%，位于前期业绩指引的55%—80%中值偏上，符合市场预期。

下游需求旺盛，四季度持续拉货保障公司业绩释放。由于政治因素影响，目前市场较为担心手机业务需求的持续性。但据产业链调研，我们了解到目前半导体下游市场需求极为旺盛。其中三星于7月份对ODM 厂商加单，对公司业绩推动显著。而OVM 等厂商亦在近期加大拉货力度。

不仅于此，家电、工控、医疗等下游市场亦有抢单趋势，疫情影响消散，行业景气度持续向好，供应链的供不应求态势望持续至明年Q1，无需担心公司的业绩释放。

终止购买资产不影响公司长期发展逻辑。10月13日，公司发布公告终止发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权。公司股价表现也受其影响，至10月27日收盘下跌了16.46%。钰泰作为一家在IOT 及消费电子领域深耕多年的模拟芯片公司，在过去数年间业绩表现不俗，2019年钰泰实现营收为2.58亿元，净利润8054万元，同比增长在100%以上。我们认为公司此次终止收购钰泰，短期来看，对并表业绩有一定影响；但长期来看，后续还需回归公司自身成长逻辑，从基本面角度出发，看公司未来成长潜力。

我们认为圣邦股份作为国内模拟芯片龙头，自主研发的在销售产品1400余款，涵盖十多个产品类别，每年还在以二三百款的速度增加，历年研发投入的积累将逐渐释放能量。公司下游市场足够宽广，客户群不断壮大，且平台效应显著，未来长期稳定持续增长仍然可期。同时，公司还在积极开拓全新的下游市场，如基站电源、工业仪表用的高精度ADC、工业数字电源等，望在未来加速贡献业绩增量。

投资建议：圣邦股份是国内模拟芯片龙头企业，公司下游市场广阔，坚持高研发投入不断拓宽护城河。短期看，半导体下游市场需求持续旺盛，公司产品和客户拓展顺利，短期业绩释放无虞；长期看，公司所在模拟芯片行业市场空间广阔，公司历年研发投入积累将逐渐释放能量，进一步打开成长空间。

风险因素：公司客户拓展不及预期；新品研发投产不及预期；疫情持续时间过长，终端需求不及预期。