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圣邦股份:三季报业绩符合预期,近期波动不改长线发展逻辑

来源:信达证券 作者:方竞,李少青 2020-10-29 00:00:00
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事件:2020年10月27日,圣邦股份发布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现营收8.63亿元,同比增长61.56%实现归母净利润2.07亿元,同比增长72.66%;扣非后归母净利润2.04亿元,同比增长78.43%。其中2020年Q3单季度,公司实现营收3.97亿元,同比增长66.70%,环比增长45.70%;归母净利润1.02亿元,同比增长71.92%,环比增长38.07;扣非净利1.02亿元,同比高增81.49%,环比增长42.53%。整体符合市场预期。

点评:

公司三季报符合预期,手机业务放量影响毛利表现。公司2020年Q3单季度实现营收3.97亿元,同比增长66.7%。公司Q2受疫情影响,同比增速略有放缓(YoY +48.48%),进入Q3伴随着全球疫情影响边际改善,下游需求再度回温,公司业绩亦回归高增长主线。

毛利率方面,公司2020年Q3毛利率为49.52%,环比下降3.94个百分点。我们认为主要是因为下半年是消费电子的传统旺季,手机电源芯片业务大力拉货,但相关产品毛利率偏低,一定程度影响了公司整体毛利率表现。费用方面,公司三季度期间费用较为稳定,仅有财务费用因汇兑影响略有增加,但由于营收高速增长,期间费用率合计降至22.78%。从而带动公司净利增长,公司2020年Q3单季度实现归母净利润1.02亿,同比增长71.92%,位于前期业绩指引的55%—80%中值偏上,符合市场预期。

下游需求旺盛,四季度持续拉货保障公司业绩释放。由于政治因素影响,目前市场较为担心手机业务需求的持续性。但据产业链调研,我们了解到目前半导体下游市场需求极为旺盛。其中三星于7月份对ODM 厂商加单,对公司业绩推动显著。而OVM 等厂商亦在近期加大拉货力度。

不仅于此,家电、工控、医疗等下游市场亦有抢单趋势,疫情影响消散,行业景气度持续向好,供应链的供不应求态势望持续至明年Q1,无需担心公司的业绩释放。

终止购买资产不影响公司长期发展逻辑。10月13日,公司发布公告终止发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权。公司股价表现也受其影响,至10月27日收盘下跌了16.46%。钰泰作为一家在IOT 及消费电子领域深耕多年的模拟芯片公司,在过去数年间业绩表现不俗,2019年钰泰实现营收为2.58亿元,净利润8054万元,同比增长在100%以上。我们认为公司此次终止收购钰泰,短期来看,对并表业绩有一定影响;但长期来看,后续还需回归公司自身成长逻辑,从基本面角度出发,看公司未来成长潜力。

我们认为圣邦股份作为国内模拟芯片龙头,自主研发的在销售产品1400余款,涵盖十多个产品类别,每年还在以二三百款的速度增加,历年研发投入的积累将逐渐释放能量。公司下游市场足够宽广,客户群不断壮大,且平台效应显著,未来长期稳定持续增长仍然可期。同时,公司还在积极开拓全新的下游市场,如基站电源、工业仪表用的高精度ADC、工业数字电源等,望在未来加速贡献业绩增量。

投资建议:圣邦股份是国内模拟芯片龙头企业,公司下游市场广阔,坚持高研发投入不断拓宽护城河。短期看,半导体下游市场需求持续旺盛,公司产品和客户拓展顺利,短期业绩释放无虞;长期看,公司所在模拟芯片行业市场空间广阔,公司历年研发投入积累将逐渐释放能量,进一步打开成长空间。

风险因素:公司客户拓展不及预期;新品研发投产不及预期;疫情持续时间过长,终端需求不及预期。





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