宏达电子：受益军工行业高景气，业绩持续高增长

1、 军工行业景气度持续提升， Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元，同比增长 84.76%；实现归母 净利润 1.45亿元，同比增长 143.04%。 公司自二季度以来，军品业务 订单和收入规模同比明显提升，三季度环比二季度增速也呈现加速态 势，充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间，随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强，公司军品业务增速有望进一 步提升。

2、 民用钽电容业务有望扭亏，非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口，受国外疫情影响， 国内民用钽电 容年初以来开始涨价， 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益， 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元，预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化，营收和利润都呈现高速增长， 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。

3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期，上调盈利预测， 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元，归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元， EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元，对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升，民用市场国产 替代加速，维持“买入”评级。

4、风险提示 军品订单不及预期；新产品放量不及预期；民品拓展不及预期。