中兴通讯：业绩迅速增长，未来上升动力强劲

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入741.3亿元，较去年同期增长15.4%；实现归母净利润27.1亿元，较去年同期下降了34.3%。

5G建设加速推进，公司业绩迅速增长。上半年国内电信行业稳健发展，公司受益于国内移动互联网的快速增长和5G建设的全面铺开，国内市场实现营业收入317.5亿元人民币，占本集团整体营业收入的67.3%。但是公司海外业务上半年受疫情影响较为严重，实现营收154.5亿元，同比下滑了10.1%。但随着国内运营商5G建设加快以及政企持续推进通信建设采购，公司业绩长期向好。公司在一季度业绩受疫情冲击后，二季度迅速复工复产，业绩企稳回升。公司Q3单季度实现营收269.3亿元，同比提升了37.2%；实现归母净利润8.6亿元，同比下降了67.8%，扣非净利润实现5.4亿元，同比增长了454.7%。业绩回稳的主要原因是公司的运营商网络及政企业务营业收入较上年同期均有增长。

公司持续研发高投入，5G专利数位居全球第一阵营。公司持续推进研发高投入，2020年前三季度研发投入108亿元，同比增长了15.3%。目前公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定的重要参与者。截至今年上半年，公司研发部已经获得约7.6万项全球专利申请并持有有效授权专利超过3.6万件。其中，公司全球5G战略专利布局超过5000件，位列5G全球布局第一阵营的企业。

云网结合赋能行业转型，公司未来上升动力强劲。公司近年来不断丰富产品线，在服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品领域均有布局，并通过与国内政企多年的合作经验，积极助推政企在5G通信的浪潮中完成数字化转型，将自研丰富的产品线全面推向政企。未来公司将针对多样化的行业应用场景，推出适用性高的云网结合方案帮助政企合作伙伴完成产业转型。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元、1.75元，未来三年归母净利润将达到16.3%的复合增长率。考虑到下半年海外业务受疫情影响逐渐减缓，国内外5G投资持续增加，公司竞争力不断提升，维持“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外疫情反复、技术创新不及预期等。