Q3单季归母净利润+114%，业绩略超预期 公司 2020年三季度报营收 428.46亿， +0,38%； 归母净利润 50.02亿， -21%； 扣非 43.64亿， +0.08%。 Q3单季度公司实现营收 174.07亿，同比+20%；归 母 26.84亿，同比+90%；扣非 23.40亿，同比+114%，环比+11%。 公司产/销两旺（前三季度 139/141万辆，同比-3.7%/-6.7%； Q3单季度 59/58万辆，同比+20%/+15%），产量端连续六个月同比正增长； 销量端逐月攀升， 9月创新高。 全年目标为实现销量正增长（即 Q4单季度 66万辆，同比+19%）。
利润主要由“两田” 贡献 前三季度对联营及合营企业投资净收益为 74.04亿元，同比+0.1%；其中 Q3单季 34.17亿元，同比+35%。叠加费用管控得当（研发费用率前三季度同比 -1.13pct 至 1.5%，单 Q3同比-1.36pct 至 2.5%），预计自主单季亏损超 10亿。 经营回暖归因“合资新品扩张提振销量及利润+自主销量回暖” 合资由于口碑加持持续强势。广本前三季度销量同比+30%至 23万辆， 9月销 量创历史新高（ 8.8万辆，同比+22%），主要由月销稳定万辆级别的雅阁、 2019年末上市的缤智、 2020Q1上市的皓影销量提振，新一代飞度首月月销过万成 为主力车型。
广丰前三季度销量同比+20%至 22万辆，由雷凌（连续 3个月过 万） /凯美瑞支撑销量（ 8.1万辆，同比+25%）， YARiSL 销量再次突破万级。 自主销量改善明显。 前三季度产/销分别为 9/10万辆，同比+13%/+10%； 9月 同比+13%，增速环比扩大 4pct。 自主传祺系列销量持续提升， GS4（基于 GPMA 架构 2019年底完成换代）连续 5个月销量过万。 广汽新能源前三季度同比 +75%至 3.8万辆， Aion 系列 9月逆势同比+72%，新车 AionV 超 2000辆。 风险提示： 行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议： 日系新车周期持续，自主边际改善，“增持”评级 预计日系新车周期仍将持续， 自主销量随行业景气上行及 Aion 系列走量改善， 预计 2020-2021年归母净利 68/95/108亿元，对应 EPS 0.66/0.92/1.05元。 一年期（ 2021年）目标股价 18.4-23.0元（ 20x-25x）， “增持”评级。
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