捷昌驱动:三季度延续高增长，长期成长趋势确定性强

事件概述公司发布2020年三季报，公司前三季度实现收入13.53亿元/yoy+33.63%，归母净利润3.48亿元/yoy+54.92%，扣非归母净利润2.81亿元/yoy+47.58%。

分析判断::三季度业绩延续快速增长，公司市占率稳步提升。1）根据公司公告，公司第三季度实现收入5.06亿元/yoy+39.93%，归母净利润1.02亿元/yoy+37%，扣非归母净利润7010.2万元/yoy+15.08%。受到疫情影响海外智能办公桌需求由B端客户向C端客户转移，同时公司在大客户份额不断提升、市占率提高，三季度收入保持快速增长态势。2）公司三季度毛利率、净利率水平分别为43.31%、20.09%，较H1的46.77%、29.11%分别下滑3.46%、9.02%，主要是由于公司出口至美国产品关税复征（自8月7日起，公司对美国出口产品已复征关税25%）。3）公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.12%、5.3%、4.61%、-0.57%，费用率整体较稳定。

关税复征不改长期增长态势，募投项目发行完毕，海外项目加快建设产能释放。1）根据公司公告，公司出口至美国的商品在2018年9月4日至2020年8月7日可以申请退税，并自2020年3月15日至2020年8月7日免交关税，但自8月7日起，公司对美国出口产品已复征关税（25%），为应对关税提升带来的毛利率下降，公司正加快马来西亚产能建设进度（预计三季度投产）等手段应对，长期来看我们认为加征关税并不会影响公司在全球线性驱动领域的领先地位。2）公司非公开发行项目完成，继续加码智慧办公驱动系统升级扩建项目、数字化系统升级与产线智能化改造项目等，前者完全达产后形成95万套智慧办公驱动系统的产能，大幅提升公司的产能。

投资建议：综合考虑公司收到退税、海外需求大增及下半年关税影响，维持预计2020-2022年归母净利润分别为4.26、5.02、6.54亿元，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情超预期；产能释放进度低于预期；国内市场开拓低于预期等。