亮点1三季报业绩大超预期,调高2020年全年盈利预测
2020年Q3累计实现营收119.09亿元(+65.77%),归母净利11.95亿(+115.61%),创五年来历史新高;单三季度,营业收入49.67亿元,同比增长82.50%,归母净利7.49亿,同比增长237.79%,环比增长261.01%,创五年来历史新高,三季度业绩大超预期。
亮点2:经营性活动:经营性活动现金流量净额,五年首次在第三季度已大幅转正五年首次在第三季度已大幅转正2020年Q3,公司实现经营性活动现金流5.08亿,系五年来首次在第三季度经营活动现金净流量大幅转正(五年来,均在第四季度转正),我们预计2020年四季度公司经营性现金流将大幅转好且创历史新高。2020年公司海外客户营收占比提升较快,海外销售渠道布局发力效果显著,逆变器、储能、电站等多个主营项目出海扩张迅速,使得公司对海外优质客户现金流占比有所提高。
亮点3:公司合同负债(预收账款)),再创历史新高历史新高2020Q3年公司预收账款21.17亿元,同比增长156%,相较于2019年年报增长35.5%,继2019年年报后预收账款再次达历史新高,我们预计公司在2020年四季度或将再次破历史记录。一方面,海外装备类客户占比提升较大,或影响一部分预收款项;另一方面,根据往年财报,收账款由装备类业务及电站项目工程款预收款组成,预收账款大幅增长表示公司在手订单充裕,装备类业务或突破历史新高水平。
风险提示疫情影响经济趋严;国内新能源政策落地不及预期;海外需求不及预期。
投资建议:上调盈利预测及估值区间,并维持维持“买入”评级公司2020Q3业绩大超预期,且公司光伏、储能、运维业务将进一步增长,我们调高对公司的盈利判断(之前判断:2020-2022年净利润分别为12.76/16.20/20.33亿元),最新预计公司2020-2022年净利润分别为19.76/30.34/41.41亿元,PE分别为23.9/15.5/11.4倍。综合绝对估值和相对估值,我们调高对公司估值合理区间判断至64.81元-82.27元/股,继续维持“买入”的投资评级。