兆易创新：多业务齐拉动，Q3业绩增长超预期

公司公告前三季度实现营收和归母净利润分别为31.74、6.73亿元，同比分别增长44.02%、49.65%；Q3单季度实现营收和归母净利润分别为15.16、3.10亿元，同比分别增长51.35%、18.12%。

经营分析Q3收入和净利润再创新高，财务费用影响净利润表现。公司Q3单季度营收和净利润均创了历史新高，其中Q3实现营收15.16亿元，同比增长51.35%，而Q3单季度归母净利润增速显著弱于营收增速，主要原因在于Q3财务费用同比增加了8690.98万元（主要是美元汇率变动导致）。如果不考虑财务费用的影响，公司归母净利润规模会更高。

NORFlash需求火爆，长期供需持续偏紧。由于下游需求复苏和客户备货增加的影响，目前公司NORFlash需求旺盛，价格由企稳回升趋势。从长期来看，NORFlash高发展市场有望每年带来5亿美元需求增量，而产业新增产能有限，未来价格稳中有升是大趋势。

研自研DRAM业务快速推进，竞争优势显著。全球DRAM市场规模近千亿美元，其中利基市场规模近百亿美元。公司自研DRAM将于今年年底开始流片，2021年上半年交由长鑫存储大批量投产，直接采用17m/19m制程，制程较竞争对手显著领先，有望快速提升市场份额。

投资建议由于公司各产品销售火爆超出预期，我们小幅上调公司2020-2022年盈利预测至9.09亿元（+6.4%）、13.17亿元（+4.3%）和18.34亿元（+1.9%），eps分别为1.93/2.80/3.90元，目前股价对应93/64/46倍动态PE，维持“买入”评级。

风险提示中美科技贸易摩擦愈演愈烈风险；NORFlash产品价格下滑风险；DRAM产品研发进度不及预期风险；子公司思立微无法完成业绩承诺风险；大股东减持和近期大额限售股解禁影响股价风险。