天虹股份:三季度门店持续修复，中长期展店逻辑继续推进

三季报财务数据：1）2020Q3营收29.62亿元/-32.67%，归母净利0.92亿元/-38.39%（环比20Q2业绩同比-54.70%有所好转），扣非归母净利0.42亿元/-61.78%（环比20Q2扣非业绩同比-77.14%有所好转）；2）经调整2020Q1-3毛利率下降6.88%，较上半年同降10.67%有所恢复，净利率1.47%/-3.17pct。

2020QQ33超市//百货//购物中心均环比QQ22修复，线上业务高增长突出。2020Q1-3整体可比店收入73.32亿元/-4.55%，利润总额同比-42.95%，增速环比2020H1的-52.82%有所改善，主要系超市经营较为稳健及购物中心和百货经营修复驱动。分拆业态看，超市可比店的利润总额同比+13.9%，增速比2020Q2加快超10个百分点；可比店购物中心和百货的2020Q3利润总额同比分别下降32.9%、36.6%，相比2020H1的-88.6%、-76.3%逐步修复。此外，公司在线业务在后疫情时期继续快速发展，低基数下高亮眼，2020Q1-3整体线上销售同比增长249%，Q3单季度同比增长233%。

22020Q1--33净增55家大店，超市业务持续扩张，展店逻辑稳步推进。在在2020Q1-3期间，公司净新开5家购物中心，10家超市以及15家便利店，已签约待开业的储备项目共计48个（28个购物中心及百货项目，20个独立超市20），展店进展基本符合预期，独立超市业态近年来加速扩张。

投资建议：买入-A投资评级。疫情对线下高端零售影响逐步消退，预计公司可比店数据修复趋势有望延续。行业层面看，国内二三四线城市消费崛起下的购物中心需求仍在增长，公司在省内外购物中心展店能力较好+超市业态加速发展+高管持股加持，中长期有望实现稳健发展，预计公司2020-21年EPS0.16元、0.63元。

风险提示：经济下行抑制可选消费、疫情对可选消费影响风险、百货行业竞争加剧、展店进度不及预期、数字化改革效果不及预期、次新店爬坡不及预期等。