浙江鼎力:收入持续放量，新臂式有望加速公司成长

20Q3收入同比增长63%，归母净利润同比增长15%公司2020前三季度实现营收24.74亿元，同比+71.16%；归母净利润6.20亿元，同比+39.82%；单季度看，2020Q3实现营收9.73亿元，同比+63.03%；归母净利润2.12亿元，同比+15.49%，收入较快增长主要系国内剪叉产品需求爆发，特别是第一大客户宏信加大采购力度所致，业绩增速低于收入增速主要系大客户采购量较大价格方面有一定优惠且新臂式产品投产后产能爬坡还需要一个过程，规模效应尚未完全显现，往后看随着臂式产品爬坡及成本优化毛利率还有较大提升空间。公司前三季度毛利率/净利率为37.10%/25.07%，同比-3.75/-5.62个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为35.52%/21.77%，同比-4.09/-8.96个pct；公司2020前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.10%/1.88%/2.89%/-0.60%，同比变动-0.43/-0.55/+0.16/+2.02个pct；公司20Q1-Q3经营性现金流净额9.03亿元，同比+174.30%，大幅改善。

剪叉需求继续向好，臂式产能逐步释放营收增长有望提速从需求看，自去年以来，国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模，以公司第一大客户租赁商龙头宏信建发为例，设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台，7月突破4万台，10月份进一步突破5万台，客户机队规模的快速增长带来了公司业务快速增长，我们认为租赁商扩张带来的需求还未完全释放，公司受益于此仍有望保持较快成长。从供给看，公司新臂式项目投产逐步放量，得益于其新产品过硬的品质，经过前期推广已形成了良好口碑受到广泛认可，比如今年8月一次性获得全球知名租赁公司Coe300余台订单，预计产能释放后有望带动公司营收快速增长。

投资建议：给予一年期合理估值107.2-115.24元元我们预计2020-22年归母净利润为9.43/13.01/17.40亿元，对应PE51/37/28倍，给予一年期合理估值107.2-115.24元（对应21年PE40x-43x）。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；海外市场风险；募投项目进展不及预期。