万兴科技：发布新产品，增长可期

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入7.19亿元，同比增长39.51%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长46.12%；经营性现金流净额1.25亿元，同比增长126.69%。三季度单季公司实现营业收入2.44亿元，同比增长38.66%；实现归属于上市公司股东净利润0.43亿元，同比增长26.04%。

点评：欧美二次疫情或使公司收入继续高增。公司Q3延续了Q2的收入高增长，同比增速达到了38.66%。近期欧美疫情出现反复，类似今年Q2的场景恐再度出现。公司收入有望保持高增速。

新产品FilmoraXX或拉动公司收入。目前，公司在全球150个国家和地区有超过7700万的用户。公司主力产品FilmoraX于10月在北美地区上线，其一次性更新了几大功能,包括运动追踪、关键帧、颜色匹配等。与先前版本相比，该版本易用性和专业性均有长足的提升。这个重大的版本发布叠加疫情效应，或在圣诞旺季拉动公司的收入迅速增长。

公司费用率控制良好，净利润或将逐步释放。公司三季报销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.70%、13.61%、17.27%，与去年同期相比+0.81/-2.88/+0.22个百分点，显示出公司的内部管理逐步改善。我们注意到公司在官网打出了拿深圳工资、住长沙房子、干全球事业的口号，并在长沙设立了研发基地。考虑到员工成本是公司的重要成本项，我们认为未来公司将受益于人员外迁，净利润或将逐步释放。

投资建议：公司是视频编辑软件出海龙头，正在高速发展期。预计2020-2021年EPS分别为1.32元、1.78元，维持“买入-A”评级。

风险提示：贸易冲突加剧，公司业务发展不及预期。