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广联达:云转型之下的“现金奶牛”真容显现

来源:安信证券 作者:胡又文,徐文杰 2020-10-29 00:00:00
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延续了中报的高增长趋势。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入25.44亿元,同比增长16.57%;归母净利润2.30亿元,同比增长44.65%。Q3单季度实现收入9.66亿元,同比增长15.63%,归母净利润9975万元,同比增长43.93%。

云转型之下的“现金奶牛”真容显现。1)成本方面,毛利率较去年同期下降1.07pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降4.98pct,其中销售费用率下降0.11pct,包含研发在内的管理费用率下降3.02pct。3)现金流方面,由于今年金融业务战略调整收回出借资金,云化转型之下的“现金奶牛”真容显现,前三季度经营性净现金流达到10.24亿元,同比大幅增长773.45%。4)预收款方面,合同负债达到15.41亿元,较年初大幅增长59%。

拟全资纳入鸿业科技,设计类产品再加码。公司近期公告拟以4.08亿现金收购参股公司鸿业科技剩余90.67%股权。鸿业科技的传统CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位。广联达与其在设计类的产品、渠道与人才等多方面的协同效应显著。在全资纳入鸿业科技后,将实现设计类产品的再加码。

投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,业务边界上,战略性步入设计领域,是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级,预计2020~2021年EPS分别为0.42元、0.74元。

风险提示:云转型与新业务推广不及预期;资产收购交割尚未完成。





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