东宏股份：业绩开始加速增长，爆发期已来

事件：

公司10月27日公布了2020年三季度报告，前三季度实现营业收入16.06亿元，同比增长23.60%；实现归属母公司净利润2.10亿元，同比增长45.77%。

点评：

营收高增，业绩表现亮眼。公司前三季度实现营业收入16.06亿元，同比增长23.60%；实现归属母公司净利润2.10亿元，同比增长45.77%。单三季度，公司实现营收5.65亿元，同比增长26.25%，实现归母净利润7411.79万元，同比增长55.35%。

公司爆发初期，无需太过关注现金流。公司2020年前三季度经营性现金流分别为-0.20/-0.53/-1.23亿元。考虑到公司承接项目多为市政工程，政府结算周期在一定程度上影响公司现金流表现，且公司目前在高速扩张期现金流表现正常，年底回款增多，现金流有望改善转正。

成本端红利犹存，毛利率仍在高位。截至2020年9月，收到疫情影响，公司原材料采购价格与去年相比降低，聚乙烯/钢丝/钢管平均采购价为7049.83/5617.07/3596.18元/吨，与上年同期相比下降13.13%/5.18%/19.98%；公司充分考虑材料价格与库存情况，对原材料采购进行规划控制成本，公司销售毛利率与去年同期相比增长2.78pct至28.68%，进一步提升盈利水平。

预付账款提升迅速，后续增长有望持续。截至报告期末，由于公司预付性采购增加，预付账款1.12亿元，同比增长231.61%；同时由于业务保证金增加使其他应收款达1.47亿元，同比高增714.61%；说明公司积极生产以及参与招投标项目大幅增加，且2020年为“十三五”收官之年，市政、水利建设仍有较大需求空间。公司业绩持续增长值得期待。

公司“买入”评级。预计2020-2022年归母净利润增速为43%/31%/35%，2020-2022年EPS分别为1.13元/1.48元/2.00元。

风险提示：基建投资不及预期，原材料价格波动。