新媒股份2020年三季报点评：三季度收入增速略有放缓，盈利能力强劲，大屏价值凸显

事件：

公司发布2020年三季报。

点评：

单三季度营收增速有所放缓，利润增速维持高位。

公司2020年前三季度合计实现营收9.08亿元，同比增长24.54%；归母净利润为4.55亿元，同比增长64.27%；扣非归母净利润为4.20亿元，同比增长56.05%。其中Q3单季度实现营收3.15亿元，同比增长12.10%，归母净利润1.49亿元，同比增长39.98%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.85%，单三季度收入增速有所放缓，利润增长维持高位。

利润率水平较去年同期大幅提升，盈利能力强劲。

2020年1-9月，公司毛利率同比上升2.77Pct.至56.98%，期间费用率下降明显，管理费用率同比下降3.94pct至6.61%。销售费用率由于业务宣传费减少，同比下降3.32pct至2.23%。财务费用率由于利息收入增加而减少1.32pct至-2.38%。研发费用率同比减少1.63pct至3.05%。期间费用率的下降带动净利润率同比增长12.15pct提升至50.13%。

IPTV省内用户尚未触及天花板，省外贡献新增量，OTT保持领先地位

IPTV方面，公司在省内及省外用户拓展受疫情影响有所放缓，上半年净增约50万，公司深耕广东市场，并向省外持续拓展。OTT方面，根据勾正数据，2020年8月云视听极光月活规模稳居第一，环比增长6%至8784万户，日户均市场275名；云视听小电视和云视听快TV环比增幅明显，分别为14%、16%，其中云视听小电视月活规模达2189万户。同时公司公告调整组织架构组建商务运营中心，未来基于流量、数据等核心资产开展广告业务。

投资建议与盈利预测。

我们认为公司IPTV省内用户数及增值业务付费率具备依然具备较大提升空间，同时省外业务贡献新增长点，互联网电视业务绑定优质内容商，产品头部优势明显。预计2020-2022EPS为0.30/0.41/0.52元，对应PE为33/26/21x，维持“增持”评级。

风险提示。

省外业务拓展不及预期，运营商IPTV政策调整风险。