锐科激光2020年三季报点评：下游需求旺盛，摆脱疫情影响经营大幅向好

20Q3营收同比+78%，业绩同比+84%公司发布 2020年三季报，实现营收 14.33亿元，同比+1.04%；归母净利润 1.80亿元，同比-35.80%。扣非归母净利润 1.61亿元，同比-27.55%，主要系系公司地处武汉，营收业绩受疫情冲击大所致。20Q3单季度实现营收 7.23亿元，同比+78.28%；归母净利润 1.13亿元，同比+83.78%，逐季度大幅改善，公司疫情后下游需求旺盛、订单饱满，二季度起产能快速恢复，三季度基本摆脱疫情影响，营收业绩呈现爆发式增长，我们预计 20Q4有望延续高增长。

行业需求旺盛，公司收入放量盈利能力企稳回升从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为 27.99%/13.45%，同比-3.93/-7.23个 pct；单季度看，19Q4/20Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.28%/27.14%/23.24%/31.92%，19Q4/20Q1/Q2/Q3净利率分别为7.64%/10.43%/10.50%/16.35%，环比改善显著，这一方面体现了公司经营状况的快速改善，另一方面反映了公司成本管控能力极强，在行业连续两年的激烈价格战之后，因疫情影响行业竞争暂缓之时盈利能力仍能快速修复，往后看还有明显上升空间，我们认为内在原因在于公司始终以技术驱动，产品具备较强的竞争力，且上游产业链垂直整合能力极强，零部件自制率持续提升，这使得公司在行业大幅降价之后随收入放量仍有能力恢复至较高的盈利水平。往后看，锐科激光新产品持续突破，公司在行业渗透加速需求复苏向好背景下市占率有望加速提升。另外，公司期间费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为 5.28%/1.64%/6.41%/-0.07%，同比变动+0.62/+0.25/+1.24/-0.01个 pct。

投资建议：

公司摆脱新冠疫情影响，经营情况大幅向好，我们上调 2020-22年归母净利润至 3.36/4.26/5.57亿元（前值 2.65/3.69/4.79亿元），对应 PE61/48/37倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情反复风险；高功率突破不及预期。