信捷电气：加速增长，伺服亮眼

三季报加速增长，营收同比+98%，利润+135%，超市场预期。20Q3公司实现营业收入3.14亿元，同比+98.02%；实现归属母公司净利润1.03亿元，同比增长134.76%。20Q3毛利率为43.97%，同比上升2.63pct，毛利率相对稳定，整体Q3业绩超市场预期。

PLC营收保持高速增长，小型PLC稳居本土龙头地位，中型PLC布局初期、静待放量。Q3公司PLC营收增速预计大两位数增长，产品端方面迭代推出XDH-60T4-EEtherCAT总线型PLC、XS3-26T4全新CODESYS运控型PLC小型PLC等新品。小型PLC目前是增长的主要来源，中型PLC产品仍处于储备和推广阶段，营收基数不大，但毛利率远高于小型PLC。未来随着中型PLC产品放量，产品结构持续优化，将贡献显著业绩增量。

伺服拉动下驱动产品超翻倍成长，产品阵列逐步完善。随着伺服等新产品、解决方案的上量，Q3公司驱动业务超翻倍增长，业务体量预计与PLC接近。期间公司不断优化拳头产品DS5系列伺服系统性能；推出DF3系列低压伺服系统、DP3系列步进系统、VH6系列全功能型闭环矢量变频器等新品，覆盖高速精准运动控制、高智能信息处理、高性能视觉感知等“三高产品”，有望进一步拓宽能力边际，市占率有望进一步提升，PLC带动伺服战略下有望维持高速增长。

海外疫情重燃口罩机市场热度，口罩机解决方案维持高景气延续至20Q3。7-8月海外疫情再次升温，形势依旧严峻，引发口罩包装机的优化升级，口罩机市场保持20%以上增速。口罩机解决方案市场以内资为主，信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案（PLC+伺服+HMI）的厂商，市占率靠前。Q3信捷持续助力疫情生产，推出口罩枕式包装机解决方案，几乎涵盖市面上主流口罩包装机型，有所受益疫情经济贡献。

盈利预测与投资评级：预计2020-22年公司归母净利润分别3.31亿、4.09亿、5.11亿，同比分别+102.7%、+23.5%、+25.0%，对应现价PE分别35倍、28倍、23倍，给予目标价101.9元，对应21年35倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧