利尔化学2020年三季报点评：第三季度毛利率大增，固定资产大幅增长

业绩总结： 2020年前三季度，公司实现营业收入 33.6亿元，同比增厚 11.1%， 归属上市公司股东的净利润为 4.2亿元，同比增长 77.8%。 第三季度，公司实 现营业收入 10.1亿元，同比增厚 4.0%，归属上市公司股东净利润 1.6亿元， 同比增厚 115.5%。

前三季度业绩超预期， 第三季度固定资产和毛利率大幅增加。 2020年前三季度， 尽管受到新冠疫情的影响，公司原材料供应稳定，受部分产品的销售数量增加 及销售价格上涨的影响等因素，公司业绩实现同比上升，三季报毛利率达到 29.9%，第三季度单季度毛利率 37.3%，环比第二季度增长 10个百分点。 2020年前三季度，由于中间体供应不足， 国内草铵膦整体供应偏紧， 第三季度草铵 膦行业开工率从第二季度的 60%左右下降至 40%左右，而公司产能正常运转， 环比改善。 根据公司中报内容和 9月投资者活动记录表内容显示， 广安利尔已 恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态。 另外，公司今年第三季 度在建工程大幅转固，固定资产在第三季度确认增加 7.8亿元。

公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。 公司是全球继美国 陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先 开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前 公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基 地，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。 1999年草铵膦全球销售额不足 1亿美金， 2017年草铵膦销售额上升至 7.5亿美金， 根据中农纵横的数据， 2015-2019年，草铵膦全球产量年均复合增长率达到 42.6%。 2018-2019年全球草铵膦新产能集中释放，使得草铵膦市场进入以价 换量阶段，市场开始洗牌，而成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未 来有望获取更高的市场份额。公司广安厂区并线之后，成本有望显著下降，有 利于公司获取更高的市场份额。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.96元、 1.15元、 1.33元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。 Tab e_Summary ]