康斯特公司动态点评：Q3业绩高速增长，国际市场订单快速回暖

前三季度业绩承压，Q3单季高速增长：公司主营业务为数字检测仪器设备，辅助检测服务，能为客户提供专业的压力、温湿度校准、测试解决方案。公司产品应用领域广泛，几乎覆盖了流程工业、离散型制造业、轨交、医药医疗、科研、市政等各方面。2020年前三季度公司实现营收1.88亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润4359.06万元，同比下降18.59%，实现扣非净利润4046.91万元，同比下降45.75%。其中，Q3单季实现营收8109.18万元，同比上升18.87%，实现归母净利润2208.53万元，同比上升24.12%，实现扣非净利润2138.46万元，同比上升31.59%。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2707.80万元，同比下降23.17%。同时，公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为3537.89万元、2330.99万元和198.87万元，同比增幅分别为-12.56%、3.52%和133.99%。

国内市场订单稳步增长，Q3国际市场订单快速回暖：Q3公司加大市场拓展力度，实现压力检测产品整体平稳增长，温度检测产品增量增长。公司加强长远规划与品牌影响力，捕捉用户的需求及结构的变化，前三季度国内市场订单增长超6%。受订单延迟交付影响，前三季度国内市场营收1.11亿元，同比下降4.7%。国际市场前三季度订单同比增长1.3%，其中Q3订单同比增长15%。公司大力拓展美国地区业务并提升检测服务能力，在疫情及贸易争端的背景下，美国地区前三季度实现10%的订单增长，前三季度国际市场实现营收7,672.62万元，同比增长0.7%。在近十年来全球市场海量的需求下，公司积累了大量的压力及温度检测应用技术，通过不断完善技术创新、高附加值产品数字化定位、智能制造升级、拓展国际市场及极致服务等形式，提升了整体经营能力以及技术成果转化力，能够快速应对全球客户转型升级期的理性与个性需求变化。

持续加大研发投入，新厂区有序投入建设：公司研发团队不断进行压力传感器应用技术及检测技术、自适应控制技术、动态环境补偿技术、双温区控温技术、电网波动补偿技术、无线总线技术、扩展IT技术、NB-IoT物联网技术等方向的技术融合，每年研发投入占营收的目标不低于15%，目前部分高端压力产品的技术已经处于世界领先。报告期内，公司在收入端增速下滑的背景下，继续加大研发投入，前三季度研发投入4,679.50万元，占总营收比重为24.9%。公司SaaS云平台将在2021年正式上线，而云计算、大数据、AI等交叉领域的技术也将在未来助力公司产品体系的场景渗透。同时，2020年3月公司新建厂区正式动工，目前均在有序建设阶段。“桑普新源延庆新厂区建设项目一期”主要包含“MEMS传感器垂直产业智能制造项目”、“压力温度检测仪表智能制造项目”及“智能校准产品研发中心项目”。随着新厂区项目的后续投产，将会有效的缓解公司产能压力。

投资建议：公司前三季度业绩承压，Q3业绩实现高速增长，国际市场订单快速回暖。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为0.40元、0.48元和0.57元，对应PE分别为38.83倍、32.25倍和27.16倍。维持“推荐”评级。

风险提示：海外疫情持续；国际贸易争端持续；下游需求低迷；募投项目推进不及预期；应收账款坏账风险。