利安隆：业绩符合预期，定增扩产脚步不停

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入17.38亿元（同比+21.20%），实现归母净利润2.13亿元（同比-2.58%）。其中20Q3实现营收5.98亿元（环比+3.67%，同比+5.22%），实现归母净利润0.78亿元（环比+9.38%，同比-16.11%）。

深耕高分子材料抗老化助剂行业，盈利能力逐步显现：公司注重自身发展，产能扩张步伐不停，截至2020年10月已拥有抗氧化剂产能34900吨/年，光稳定剂产能39500吨/年，下游客户包括巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、DSM、万华化学等一大批全球知名高分子材料企业。2020年上半年公司生产经营受国内公共卫生事件及国内外经济形势掣肘，但随着上述影响逐步消散，整体经营已向常态回归，20Q3整体营收及盈利分别环比+3.67%、+9.38%，公司盈利能力逐步显现。

定增募资扩充产能，产品结构不断完善：2020年8月25日公司发布公告，拟定增募集不超过10亿元投资于“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”、“5000吨HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目”及补充流动资金，未来有望对公司经营提供强力支撑。当前，各项目均在顺利推进，其中前者截至2020年9月底厂房及生产装置土建主体工程已完工约80%，2021年底投产后将新增抗氧化剂产能60000吨/年，并使公司拥有继天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、河北衡水后的第五个生产基地，对公司产品产能及业务布局形成有效扩充；后者则将在建成后形成光稳定剂HA88产能1000吨/年、光稳定剂119产能500吨/年，进一步丰富公司受阻胺类光稳定剂产品序列，更好满足下游市场高品质、多样化的产品需求。

注重研发及技术储备，专利积累为公司发展保驾护航：公司始终注重研发与技术积累，2020年前三季度研发费用达0.89亿元，同比+53.30%，截至2020年6月底已拥有研发人员267人，占全部员工14.86%。较大的研发投入也带来较多产出，截至2020年6月底公司已取得专利92项，其中发明专利56项，实用新型专利36项，为未来发展保驾护航。

投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为3.08亿、4.05亿、5.51亿元，对应PE23.2、21.9、16.1倍，给予增持-A评级。

风险提示：项目建设不及预期，产品研发不及预期，需求不及预期。