骆驼股份2020年三季报点评：Q3利润+82%，营收及扣非利润创历史新高

Q3利润+82%，业绩表现亮眼公司 2020年前三季度实现营收 67.89亿，同比+2.08%，实现归母净利润 4.51亿，同比+7.2%，实现扣非归母净利润 4.21亿，同比+22%。

单三季度来看，公司实现营收 27.22亿，同比+17%，实现归母净利润2.06亿，同比+82%，扣非利润+89%。总结来看，2020年第三季度骆驼股份营收、扣非净利创历史新高，营收符合（疫情前）预期，利润高增长（略超预期），业绩表现亮眼。

毛利率同比持续提升，费用率管控到位公司前三季度毛利率为 19.60%，同比上升 2.13pct，净利率为 6.60%，同比上升 0.12pct。单三季度毛利率为 19.83%，同比上升 2.38pct，净利率为 7.75%，同比上升 2.80pct。前三季度四费率为 11.30%，同比上升 0.28pct，单三季度四费率 9.90%，同比下降 2.14pct，其中管理/研发/销售 /财务费用率分别为 3.21/0.61/5.69/0.39%，同比变动-0.16/-0.33/0.36/-1.08pct。

三季度铅酸电池销量+23%，市占率进一步提升骆驼股份是起动电池龙头企业（2020年中报显示 OEM 市占率 48%、AM 市占率 25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，公司主业在 Q3继续保持良好发展态势，主要得益于公司管理流程的持续优化和维护替换市场渠道下沉成效的显现。单 Q3公司铅酸电池销量同比+23%（疫情导致部分海外竞争对手供应不及时，骆驼品牌认知度和市占率进一步提升），截至第三季度末，公司主要产品铅酸蓄电池销量累计1,981.5万KVAH，同比增长约11%。

风险提示宏观经济和市场波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；境外经营。

低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级考虑公司市占率持续提升，我们略微上调全年利润，预计 20/21/22年EPS 分别为 0.60/0.70/0.83（原预测为 0.58/0.67/0.79），对应 PE 分别为 14.4/12.3/10.4倍，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级