顺络电子：单季度业绩再创新高，多产品线布局成长可期

事件：10月20日，公司发布2020年三季报，前三季度营业收入24.55亿元，同比+27.11%；净利润4.07亿元，同比+37.03%。其中，Q3实现销售收入10.13亿元，同比+41.87%；净利润1.65亿元，同比+61.84%，单季度营收、净利润持续创新高。业绩超预期。

核心技术产品销售比重提高+精细化管理，整体盈利能力提升：（1）受益于5G商用，公司核心电感产品在通讯和消费电子领域广泛应用，前三季度订单充足，产能利用率高，销售规模持续扩大；（2）受益于核心产品比重提升，公司毛利率水平进一步提高，前三季度毛利率为36.26%，同比+1.64pct；（3）费用方面，公司适当增加财务杠杆，前三季度财务费用率同比增加1.03pct至1.53%，研发投入和销售费用保持稳健增长。

电感类业务平稳增长，多项布局成长可期：相关产品随着市场应用领域的拓展、产品系列的扩展和大客户份额持续提升，预计未来电感类业务将持续平稳增长;非电感类产品多年持续耕耘,市场的认知度和接受度不断的提高,包括微波器件、变压器、精密陶瓷、传感器、热敏电阻等产品,有望在未来市场上获得快速成长的机会。汽车电子是公司重要业务领域之一，高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品已获海内外企业批量采购，大量新业务正在导入中，公司未来将根据大客户的技术及市场要求,不断推出新产品,产品可应用在汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统等。汽车电子未来市场空间巨大，将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。

下半年或将持续扩产，产能和需求共振助力长期业绩增长：公司目前产能释放比较充足,各项目在积极开展,市场需求相对比较稳定,公司历年均持续扩产,具体规划根据市场应用进展、客户开拓情况有序进行。我们看好公司在电感龙头领域供应商地位，公司下半年或将持续扩产，设备投入加速，同时随着14.8亿元定增项目有序进行，预计将进一步打开成长空间。

投资建议：我们预计公司2020年~2022年的收入分别为36.39亿元（+35.1%）、45.67亿元（+25.5%）、55.80亿元（+22.2%），归属上市公司股东的净利润分别为6.09亿元（+51.7%）、7.78亿元（+27.6%）、9.85亿元（+26.7%），对应EPS分别为0.76元、0.96元、1.22元，对应PE分别为33倍、26倍、21倍。

风险提示：新产品市场拓展不及预期；国产化替代不及预期。