公司前三季度实现收入 78.75亿元，同比下滑 11.57%，归母净利润 22.02亿元，同比增长 61.90%。其中单三季度实现收入 32.65亿元，同比增长 2.37%，归母净利润 13.79亿元，同比增长 136.77%，贴近此前预告上限。 公司前三季度收入同比下滑主要原因在于疫情导致影院停业，前三季度 公司影院媒体收入为 1.62亿元，较上年同期的 14.40亿元减少 88.73%。 而楼宇媒体收入表现亮眼，受疫情影响后，由 Q1的 18.27亿，到 Q2的 26.17亿，到 Q3达到 32.37亿元，环比逐步改善，其中 Q2楼宇媒体 收入同比接近持平，但 Q3同比增速达到 19.79%， 业务增速达到较高水 平， 经营状况改善非常明显。 消费类广告主盈利新高是推动公司收入快速增长的重要动力。
当前广告 预算向头部充分集中，且占公司收入接近 40%的消费类广告主盈利新 高，品牌推广预算充足，新消费赛道本身的高增长，带来了业绩的快速 反弹，成为推动业绩大超预期的最主要动力。 竞争缓和，公司营业成本相应下降。 疫情影响下，竞争格局改善，主要 竞争对手进入低能耗经营状态，通过裁员减屏、大幅缩减成本费用的方 式提高经营持续性，难以像之前一样大规模扩张。 竞争缓和使得行业租 金成本下移， 公司前三季度楼宇媒体租赁成本较上年同期减少 4.72亿 元，降幅为 18.41%，推动公司利润率改善。 客户回款情况改善导致相应风险减少，故公司的信用减值损失同比减少 0.9亿元；自 2020年 1月 1日至 2020年 12月 31日期间，文化事业建 设费的免除，都对业绩增长有正向贡献。
科技赋能分众，数字化变革正当时。 数字化的加速变革正在改善分众的 业务模式，分众运用云端分发，精准投放，数据回流，品效协同等技术， 引领线下媒体数字化的营销效率的提升。 9月公司在智能屏领域逐步向 授权代理商开放了 DSP 系统，让代理商在线进行精准选楼和选时间， 在线投放和监测，为生活服务类实体终端开启了基于地理位置的在线 LBS 屏幕广告服务。“第二曲线”逐步步入正轨。 盈利预测与投资评级： 我们上调公司业绩预测，预计公司2020/2021/2022年收入分别为 116.96/152.40/172.40亿元，同比增长-3.6%/30.3%/13.1%， 归 母 净 利 润 分 别 为 37.92/59.63/68.42亿 元 ， 同 比 增 长 102.2%/57.2%/14.8%，对应 PE 分别为 35.46/22.55/19.65倍。我们维持 公司“买入”评级。
风险提示： 宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利
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