先导智能菁益求精公司系列4：追求极致，先导光伏自动化设备处行业前列

今年以来市场对公司长期发展战略和核心竞争力存在较多质疑，我们针对性的发表了《先导作为非标龙头，为什么多主业比单一主业好？》、《先导作为锂电龙头，为什么提供整线比提供单机设备好？》、《先导战略中，“多主业、多产品”与“聚焦”是否矛盾？》等系列报告，解读了公司多主业、平台化的长期战略思路的合理性、可行性。本篇专题，我们主要介绍公司光伏设备业务发展历程及前景。

起点高，发展快：公司光伏设备业务绑定尚德起家，切入串焊机、硅片自动上下料设备。先导智能于2002年成立，从薄膜电容器起家，薄膜电容器设备的赋能分选、焊接工艺与光伏行业硅片自动上下料机、串焊机在技术上具有同源性。2009-2010年，公司针对性布局光伏自动化设备，从硅片上下料机和串焊机入手，以无锡尚德为切入口，进入光伏自动化设备板块。2019年光伏业务收入达4.95亿元，占总营收10.56%。

技术强，空间大：先导串焊机稳居一线水平，先发布局叠瓦设备。技术上，公司引进芬兰、新加坡和日本的博士团队，与澳大利亚新南威尔士大学合作，专注于研发提高光伏电池转换效率的关键装备。先导的ALD背钝化设备、高速串焊机、MBB多栅串焊机、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先的水平，结合先导自主研发的MES系统，可为光伏企业打造“无人车间”。光伏行业降本增效驱动下，产业自动化需求及对设备的性能要求日益提升，光伏各环节技术升级均依托高性能设备实现，先导有望成为光伏自动化设备领军者之一。

投资建议：预计公司2020-2022年收入分别为50、75、97亿元，对应归母净利润8.57、12.61、16.17亿元（与前序预测一致）。给予目标价63.05元（考虑到明后年锂电、光伏行业扩产趋势，较前次48.50元目标价予以上调），对应PE估值65倍（前序50倍），维持增持评级。

风险提示：宏观经济、下游投资扩产不及预期风险；研发投入过高影响短期业绩风险。