海峡股份：拟建海口新综合枢纽，海南多政策全面受益

公司全资子公司拟投资建设海口新海滚装码头客运综合枢纽项目：公司于2020年10月16日召开临时董事会议，审议通过了《关于新海轮渡投资建设新海综合客运枢纽项目的议案》。公司全资子公司海口新海轮渡码头有限公司（简称“新海轮渡”）拟投资建设海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程，投资总额为14.51亿元，资金来源拟为自有资金占30%，银行贷款占70%。项目建成投产后将给新海港带来业务增量及综合商业收益，收入来源主要包括客运代理、商铺租金、广告费、停车费等。加速形成海南陆岛运输综合交通门户，优化运力结构，发挥各项业务协同效应，提升核心竞争力，助推海南自由贸易港建设。

客滚运输龙头，一体两翼多元发展：公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线，海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。公司经营发展以客滚运输为主体，同时发展海洋旅游和综合物流。2017年公司收购了海口新海轮渡码头有限公司100%股权，新增了客滚轮渡港口服务业务，提升公司竞争力。年初受疫情影响业绩短期承压，随着疫情有效防控，客流量逐步回升，根据公司公告，4、5月份车客流量较去年同期略有增长。

多重政策扶持，看好公司长期持续发展：港航一体化和海南自贸港建设大背景下，公司作为海南方港航资源整合平台，充分发挥港航一体化协同优势，将为公司带来长期流量增持。海南离岛免税新政催化消费回流，公司新海港一期码头设有离岛免税提货点，进一步促进客滚客流量提升，贡献利润增量。与此同时公司积极拓展业务版图，公司公告显示，公司也将寻求更多免税合作可能性，预计离岛免税政策效益未来将逐步释放。

股权划转资本运作和产业布局作用逐步凸显：2019年12月公告披露，公司收到控股股东海南港航控股有限公司（简称“港航控股”）通知，海南省国有资产监督管理委员会（简称“海南省国资委”）将所持港航控股45%股权无偿划转至海南中远海运的工商变更登记手续办理完成，海南中远海运现直接持有港航控股45%股权，为公司的间接控股股东。海峡股份实际控制人由海南省国资委变更为国务院国有资产监督管理委员会，控股股东仍为港航控股。公司集合了港航控股旗下优质资产，2017年港航控股将旗下海口新海轮渡码头有限公司100%股权转让予海峡股份，将旗下资产注入上市公司平台，实现了港口与运输一体化经营，丰富业务结构，进而提高公司可持续盈利能力。

投资建议：公司积极拓展业务版图，在海南多项政策强力加持下将全面受益，各项业务协同有望长期持续放量。我们预计2020年、2021年EPS分别为0.14元和0.17元，首次予以"增持-A"评级。

风险提示：海南自贸港建设进度不及预期；疫情影响超预期；宏观经济增速明显下行风险。