开润股份：与阿里战略合作，打造C2M闭环

与阿里达成供应链战略合作，再添增长潜力，维持“买入”评级。

开润股份成为首批阿里巴巴箱包供应链战略合作伙伴，将通过阿里大数据支持驱动智能自动化生产和产业链协同，提升运营效率，增强自身C2M超级工厂制造实力。维持盈利预测不变，我们预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元，对应EPS为0.92/1.51/2.02元，当前股价对应PE为36/22/16倍，考虑到国内市场出行加速恢复，继续看好公司长期投资逻辑，维持“买入”评级。

M端：制造实力获认可，2B端服装代工新增又一看点。

公司多年来坚持坚持精益化生产，挖潜降耗提升产品性价比，且工厂自动化水平业内领先，本次得到阿里平台认可再次验证其制造实力。并且，公司2B端近期收购优衣库核心供应商，切入服装赛道打开增长空间，在本次战略合作带动公司制造力水平再提升的背景下，服装代工业务新增看点。未来公司有望联合阿里大数据支持驱动智能自动化生产和产业链协同，提升运营效率，进一步加强M端与C端的对接，提高制造端对数据流量、市场需求的响应速度与转化率。

C端：阿里大数据流量助力2C端自有品牌发展。

90分品牌作为天猫品类舰长拥有天猫后台数据中心权限，能够凭借数据支持对消费者购买偏好及主要竞品展开深度分析，挖掘用户需求，提升转化率；大嘴猴品牌入驻淘宝特价版享早期补贴与免费流量支持，获取了大量前端数据，并能够根据数据进行精准的新品开发及订单规划，优势显著，近期销售表现亮眼。

优异制造能力+原创设计师+阿里大数据，C2M闭环推动公司业绩提升。

通过C2M模式，公司可实现以销定产，降低库存，通过互联网将消费者、设计者和生产者直接连通，并大大缩短传统批量生产周期。考虑到天猫将在未来三年将造就50个年度千万单品、20个5000万元俱乐部、5个1亿俱乐部、1个十亿俱乐部，整体市场规模达100亿元，公司作为战略合作伙伴、箱包品类领先品牌商，有望继续加强行业内领跑地位，加速提升销售水平，带动业绩提升。

风险提示：疫情二次爆发影响出行市场及海外订单；海外产能释放不达预期。