杰克股份:行业复苏深化，公司拐点临近

海外纺服订单回流国内，无惧疫情二次爆发，需求稳定性更强。

据中国纺织网消息，因海外疫情依然严峻，印度多家大型纺织出口企业无法保证正常交货，已有多个本在印度生产的订单转移到中国生产，导致国内不少服装制造企业订单已经排到2021年5月份。我们认为中国是全球最大的纺织品生产国和出口国，拥有纺织行业全产业链，且对疫情控制力强，服装制造厂复工复产有序进行。海外纺服订单回流将会使杰克股份内销占比扩大，且需求更加稳定持续，无需过度担心疫情二次爆发对东南亚地区纺织服装行业的冲击。

内需发力，冷冬利好服装销售，缝机行业复苏持续深化。

缝机协会数据显示，2020年1-8月我国缝制机械行业规上企业累计工业增加值增速-16%，较一季度收窄15.5个百分点，生产呈现持续企稳复苏的态势。缝机出口数据来看，8月当月我国缝机产品出口额达2.21亿美元，yoy+0.89%，单月出口增速由负转正，整体需求改善明显。国家统计局数据显示1-8月全国纺织服装类零售总额接近7000亿元，yoy-15%。8月单月全国纺织服装类零售总额达967亿元，yoy+4.2%，预计9月、10月纺服零售数据在双节期间带动下将延续8月趋势，或将提速回暖。同时，受拉尼娜现象影响，我国20-21年冬天大概率出现冷冬，冬装需求量提升、对整个纺织服装板块形成强力催化。我们认为缝机作为服装代工行业的上游，后续复苏确定性强，有望与整个服装板块形成共振，加速上行。

公司竞争优势扩大，市场份额不断提升，α属性明显。

行业下行期间是公司竞争优势扩大的准备期，行业上行期间是公司竞争优势扩大的兑现期。我们测算，杰克股份2020上半年在缝机头部企业（全球缝机上市公司缝机业务）市占率为28.73%，对比2019年年底22.23%提升6.5个pct。公司加大智能生产线投入，降低人工因素对产能释放的制约，未来在提质、增效、降本等方面将大幅领先行业，市占率朝垄断方向迈进。

投资建议我们判断公司2020Q3收入端出现拐点，2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.67/1.26/1.54元，对应PE43.55/23.29/19.03X。给予“买入”评级风险提示行业复苏力度不及预期，疫情反复影响缝制设备需求。