晶方科技公司动态点评：Q3业绩再创新高，手机端光学创新仍为优质赛道

事件：公司公布三季度财报，前三季度实现收入7.64亿元，同比增长123.90%；归母净利润2.68亿元，同比增长416.45%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长1025.45%。其中，Q3收入3.09亿元，同比增长119.54%，环比增长17.05%；归母净利润1.12亿元，同比增长269.12%，环比增长19.15%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比增长395.51%，环比增长24.68%。

Q3收入与归母净利润均创新高，充分享受手机多摄渗透红利：公司Q3季度收入与归母净利润再创历史新高，单季度收入破3亿元，归母净利润破1亿元，毛利率超过50%，净利率超过35%，经营情况全面向好。公司作为先进封装企业，深耕传感器赛道，毛利率与净利率水平均远超传统封装企业，将持续受益手机多摄渗透率提升以及5G手机换机潮。

资金充裕加大投入光电产业，卡位TOF镜头发射端优质赛道：截至3Q20末，公司自有资金10.7亿元；随着定增项目推进，12寸TSV项目扩产后预计公司自有资金仍充裕，有望加码优质TOF赛道。公司子公司晶方光电于2019年1月收购荷兰子公司Anteryon73%股权，布局WLO技术进行产业链垂直整合。2020年3月23日，公司以机器设备及相关无形资产增资晶方光电4666万元，此外，公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司以核心技术WLO卡位布局TOF发射端镜头与模组赛道，TOF摄像头在手机产业链中加速渗透，公司有望再次打开估值天花板。

高清主摄+多摄辅摄+3DTOF，手机端光学创新仍为优质赛道：自2019年Q3季度开始，多摄方案开始加速渗透，安卓阵营中新机后摄以三摄起步，部分搭载五摄方案。而2020年受疫情影响，手机出货量同比大幅下降；据信通院数据，1-9月国内手机出货量同比下降21.5%。随着10月iPhone12和Mate40两款重磅机型发布，手机销量有望回升，光学创新升级带来的行业景气度有望得到充分体现。3DTOF方面，安卓阵营推出后置TOF方案超过15款机型，荣耀V20价位下沉至2999元。苹果方面，前置FaceID逐步成为新机型标配，新一代iPadPro以及iPhone12Pro均搭载dTOF方案。随着TOF机型的推出、应用软件的开发以及用户习惯的培养，3DTOF镜头有望加速于手机端渗透，产业有望迎来发展期。

维持“强烈推荐”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，手机多摄持续渗透，TOF产业落地，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.02/5.44/7.77亿元，EPS为1.25/1.69/2.42元，对应PE分别约为55X、41X、28X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：全球疫情控制不及预期；产能扩张不及预期；产业整合不及预期；终端需求不及预期；TOF产业发展不及预期。