事件：公司公告2020年前三季度业绩预告修正，此前披露预计2020年1-9月收入为77.23亿元、同增147.62%，归母、扣非净利为18.19亿元、18.05亿元，同增349.65%、369.91%，本次修正后预计2020年1-9月收入为93.25~97.25亿元，同增199%~212%，归母、扣非净利为30.70~32.37亿元、30.15~32.15亿元，同增651%~700%、685%~737%。
点评：20Q3业绩显著提升业绩显著提升，疫情催化叠加规模优势带动业绩增长。我们测算20Q3公司实现收入51.45~55.45亿元，同增407%~447%，归母净利为20.38~22.05亿元，同增1067.66%~1163.34%，收入、净利增速较20H1的98.52%、348.92%显著提升。公司上修业绩预测主要由于：1）受全球疫情影响，公司医用防护用品（口罩、防护服、手术衣、隔离衣）等销售大幅增加，其中欧洲、美洲等海外市场医用防护用品需求显著超出预期，带动20Q3收入同比大幅增长；2）公司全棉水刺无纺布原材料广泛应用于防护用品生产，舒适性、透气性等显著优于竞品，客户认可度高，公司快速扩张产能，规模效应推动生产成本优势显现，20Q3盈利能力显著提升。考虑到公司在9月11日发布的招股书首次预告前三季度业绩，我们判断9月欧洲疫情加剧后防疫物资需求大幅增加，带动业绩超预期。
海外疫情发酵，中国防疫用品出口显著增加。2020年9月后随着气温下降、各国逐步推进复工复产、居民出行活动增加，欧洲等地新冠肺炎疫情传播反弹。全球单日新增确诊病例数量持续走高，据Worldometers统计截止2020年10月13日全球累计确诊超过3804万例，累计死亡病例超过108.5万例。海外疫情加剧导致口罩、防护服等防疫用品需求增加，且国外部分工厂正常开工受到影响，中国疫情控制得当，防疫用品产销量持续扩张满足全球需求。据海关总署统计，2020年前三季度包括口罩在内的纺织品出口8287.8亿元，同增37.5%（20H1中国纺织品出口金额同比增长24.8%，20Q3出口增长加速），防疫物资拉动整体出口增长2.2PCT。考虑到近年来中国纺织品出口增长显著放缓，我们简单假设20年前三季度纺织品出口增长全部由疫情带来的防疫物资需求贡献，测算出疫情导致防疫纺织品出口金额增量为2260亿元。
公司防疫用品优势明显，扩张产能推动业绩持续增长。公司作为防疫用品行业龙头，2020年1-5月累计生产近6亿只口罩、近650万件防护服和手术衣，且带头坚持不涨价，为抗疫行动做出贡献。2020Q3国外疫情加剧，中国防疫用品出口增加，公司作为行业龙头具有品牌、质量、技术、全品类等优势，防疫用品议价能力强，出口金额及盈利能力显著提升。2020年10月公司公告全资子公司武汉稳健购置湖北省武汉市新洲区土地使用权，成交总价3926万元，武汉稳健拟建设“稳健医疗工作中心站项目”，投资15亿元用于建设非织造卷材中心、手术室耗材装配中心、灭菌加工中心、医疗销售营销中心、智能配送中心、华中区域总部及集团第二研发中心等六大中心，进一步扩张产能，提升业绩增长持续性。
全棉时代保持稳步增长，津梁生活线下渠道扩张。生活消费品方面，公司全棉时代持续提升品牌影响力，扩大线上渠道营销投入，并稳健推进线下门店拓展，20H1收入同增12%，预计20Q3保持稳定增长。未来全棉时代将持续强化消费者教育，线上拓展直播、小程序等新兴销售渠道，线下加速向低线城市拓展，推动业绩持续提升。2020年10月1日津梁生活开店在北京、武汉、深圳新开三家门店，总门店数为6家，未来将围绕天然健康的理念，为消费者从全球精选优质产品，覆盖美妆、洗护、香氛、运动、家居、食品、保健、茶饮等八大品类，打造一站式购物场景。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩增长高于此前预期，且未来国家增加防疫用品储备、医院防护用品向一次性升级，我们上调公司2020-2022年EPS预测为9.05/3.84/4.45元（原值为5.40/2.50/2.98元），目前股价对应2020-22年18.10/35.10/30.21倍PE。我们看好公司打造医用敷料+生活消费品双龙头，全棉时代成长空间较大，疫情短期带来业绩波动、长期助力公司发展，给予“买入”评级。
风险因素：下游需求疲软、原材料价格上涨、库存减值损失增加、行业竞争加剧等。
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