圣邦股份季报点评：2020Q3业绩指引亮眼，模拟芯片龙头加速腾飞

2020Q3业绩指引亮眼，全年高增长可期。公司发布2020年前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归母净利润1.86亿元-2.16亿元，同比增长55%-80%，其中第三季度单季实现归母净利润0.92亿元-1.07亿元，同比增长55%-80%。模拟IC作为电子产品的必需品，下游几乎应用于一切电子产品，具有较高的技术壁垒，公司作为国内模拟芯片龙头，在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下，叠加国产替代全面提速逻辑，有望充分受益。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元，对应EPS分别为1.84/2.49/3.11元/股，对应当前PE估值分别为139/102/82倍。维持“买入”评级。

终端需求逐步恢复+国产替代，公司有望充分受益。公司2020年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，对应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域，拥有16大类1400余款在售产品。2019年全球模拟IC市场规模552亿美元，中国市场规模全球占比稳定过半，而国产化率不到10%，国产替代空间广阔。我们认为5G手机换机、5G基站建设，以及新能源汽车驱动行业发展，打开增量空间：中国通信院数据显示，今年9月份全国5G手机出货1399万部，连续4个月出货占比超60%，5G换机潮正当时。5G手机模拟芯片使用量提升，助推行业上行；基站方面，中国产业信息网数据显示，5G基站模拟芯片单机价值约为100美元，为4G基站的两倍，随着5G基站进入高速建设期，打开模拟芯片增量空间；新能源汽车由于其自身构造，半导体设备使用量大幅增加，我们测算2020年车用模拟芯片市场规模将达133亿美元。受益于5G和新能源车等下游需求驱动，ICInsight预测，模拟IC至2022年全球市场规模达748亿美元，2017-2022年CAGR达6.6%。我们认为公司深耕模拟芯片领域十余载，是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一，受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破，以及下游需求迎来景气周期，公司市场份额有望持续提升，快速成长。

研发驱动产品创新，模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术密集型行业，公司持续加码研发，研发费用率稳定在16%以上，且呈逐年上升的趋势。公司经过多年的研发投入和技术沉淀，在高性能模拟芯片领域形成了一批自主核心技术，并具备强大的研发转化能力，2020H1公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品，下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研发和技术实力构筑公司护城河，华为和中芯事件加速国产替代，国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期，公司有望借国产替代东风，实现快速崛起。