新洁能：高端功率器件国产替代先锋

国内功率器件设计领军企业。

公司是国内最早一批专注于8英寸芯片工艺平台，对MOSFET、IGBT等先进的半导体功率器件进行技术研发和产品设计的先行者之一，在该领域具有雄厚的技术实力和丰富的研发经验。目前公司已成为国内功率器件十强企业中唯一采用fabless模式的厂商。

聚焦中高端功率器件，受益替代进口浪潮。

公司依托“构建-衍生-升级”的良性发展模式，产品能够快速、“裂变式”研发生成，产品细分型号已达1000余种，客户已覆盖宁德时代、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人等各领域头部企业。当前国内MOSFET、IGBT等中高端功率器件亟需替代进口，公司是国内率先掌握超结理论技术并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结MOSFET的企业，同时通过与华虹紧密合作已首发12英寸平台的MOSFET产品，看好公司持续受益于国产替代浪潮，营收规模将保持快速增长。

布局前沿技术+封装产线，强化核心竞争力。

公司立足现有市场、产品，结合产学研合作，不断增加对半导体分立器件行业内新产品、替代产品的研发投入，全力推进高端功率MOSFET、IGBT、第三代半导体的研发与产业化，同时积极布局封装产线，将进一步提升公司核心产品竞争力和成本把控的能力，保证盈利能力的稳步提升。

盈利预测及投资建议：

预测公司2020-2022年营业收入分别为9.16亿元、10.67亿元和12.38亿元，同比增长18.57%、16.46%和16.08%；归母净利润为1.28亿元、1.52亿元和1.82亿元，同比增长29.88%、19.53%和19.06%，每股收益分别为1.26、1.51和1.79元，对应PE分别为40、34和28倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）竞争加剧导致产品价格下跌；