稳健医疗：海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

三季度预告向上修正，上调公司2020年收入预期，维持“买入”评级10月13日公司发布公告，向上修正2020年前三季度营收为93.25-97.25亿元，同比增加199%-212%，较修正前预告值增加21%-26%；归母净利润为30.37-32.37亿元，同比增加651%-700%，较修正前预告值增加67%-78%。因此，上调盈利预测，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为37.15/28.89/33.23亿元（原值为20.8/17.0/19.8亿元），对应EPS分别为8.71/6.77/7.79元，当前股价对应PE为15.7/20.2/17.5倍，继续看好长期增长逻辑，维持“买入”评级。

海外市场需求大幅增加，2020Q3医用防护用品大超市场预期公司向上修正2020年前三季度业绩预告主要系：1）疫情影响下公司医用防护用品销售大幅增加，尤其欧洲和美洲等海外市场需求在第三季度大幅增加，高于预期；2）公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用后，其产品优越性受到了国内外客户高度认可，公司实行了快速扩产以满足市场需求，达到了规模化生产，从而使产品成本优势提升，进而带来第三季度业绩大幅增加。由于公司知名度进一步提升、成本端显著压缩，且海外疫情仍在持续扩散，叠加行业集中度提升趋势，我们预计，全年来看公司业绩仍将大幅提升，医用板块维持高增长。

医疗级消费品优势明显，疫情期间逆势增长，预计规模仍将保持快速提升公司依靠全棉水刺无纺布核心技术独创的纯棉柔巾、纯棉湿巾等核心单品在医疗级质控下安全性突出，且品牌具备先发优势，率先完成消费者心智夺取，安全天然品牌形象深入人心。其渠道目前主要以线上、购物中心及精品商超为主，与生活用纸企业差异化竞争。据我们估计，在疫情影响下全棉时代零售业务2020H1仍实现低双位数逆势增长。未来随着其品牌认知度的持续提升、副牌销售规模提升、渠道下沉及行业规模提升，我们预计消费品板块业务仍将保持长期快速增长。

风险提示：渠道拓展不及预期；海外疫情影响出口销售。