新宙邦:三季度业绩符合预期，看好新能源车景气反转

事件：公司发布2020年三季报预告，预计实现归母净利润 3.7-3.95亿元，同比增长55%-65%，预计实现扣非归母净利润3.45-3.7亿元，同比增长50%-61%。预计公司2020Q3实现归母净利润1.37-1.58亿元，同比增长30%-50%，环比增长0%-14%，业绩符合预期。

新能源汽车行业景气向上，电池化学品需求向好提升业绩。8-9月受原材料价格支撑及动力电池需求回暖，电解液价格三次上调，磷酸铁锂电解液价格上涨20%至3.6万元/吨，三元电池价格上涨0.5万元/吨至4.5万元/吨。其中六氟磷酸锂价格由7万元/吨上涨至8.5万元/吨，碳酸二甲酯价格由8000元/吨上涨至13000元/吨，我们认为本轮电解液涨价完全实现了原材料成本传导。需求端来看，Q3国内外新能源车行业景气回暖，国内新能源车产量34.2万辆，同比+31.5%，环比+28.6%，欧洲新能源车销量32.5万辆，同比+166%，环比+114%。我们预计公司Q3电池化学品出货量在1.4万吨左右，同比+40%，环比+40%。公司惠州三期溶剂项目有望于Q4投产，将进一步提升电池化学品毛利率与盈利能力。

氟化工增长态势良好，降本增效综合实力。受疫情影响，公司含氟医药中间体六氟异丙醇和六氟异丙基甲醚快速放量，同时公司通过不断开发新客户、拓宽新领域，农药中间体产品、环保型含氟表面活性剂等精细氟化学品销量大幅增长。公司海斯福622吨氟精细化学品项目于2019年底投产，开始贡献业绩增量。我们认为公司氟化工板块2020年仍将保持35%以上营收利润的快速增长，毛利率有望持续保持在60%以上。

公司在建产能顺利，未来成长潜力巨大。公司惠州三期（年产5.4万吨碳酸酯绿色溶剂、2.1万吨乙二醇，预计2020年四季度投产）、荆门新宙邦一期（年产2万吨电解液，预计2021年中投产）、海德福高性能氟材料项目一期（年产1万吨高性能氟材料，预计2022年投产），欧兰新宙邦项目（预计2021年中投产）。

未来惠州三期溶剂、湖南福邦新型锂盐产能将逐步释放，公司电解液成本将大幅降低。海德福产能投放将打通氟化工的萤石-四氟乙烯-六氟丙烯-六氟环氧丙烷全产业链，进一步深化公司业务布局，增强核心竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为5.4亿元、6.7亿元、8.2亿元，EPS 分别为1.32元、1.63元、2.00元，对应PE 分别为52X、42X、34X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。