上汽集团：月销量持续同比正增长，累计产销量降幅持续收窄

事件描述：公司发布2020年9月份产销快报，本月公司汽车产销量分别为571,981辆、602,318辆，累计产销量分别为3,537,299、3,613,228辆。

事件点评月销量持续同比正增长，累计产销同比降幅持续收窄。2020年9月，公司汽车产销比为1.05倍（前值1.01倍），汽车当月产销量分别为57.20万辆和60.23万辆，环比分别增长14.75%、19.45%，产量同比下降1.14%，降幅较上月收窄5.82pct，销量同比增长9.51%，同比较上月提升5.94pct，销量持续4个月同比正增长。2020年1-9月，公司汽车累计产销量产销比为1.02倍（前值1.02倍），公司本年累计汽车产销量分别为353.73万辆和361.32万辆，同比分别下降18.61%和18.14%，同比降幅分别较上月收窄2.90pct和3.94pct，累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。

上汽通用、上汽乘用车销量同比转正，上汽大众销量降幅收窄。分公司口径来看，除海外分公司上汽印尼、名爵印度公司外，上汽大众月销量延续二季度以来的收窄态势，9月降幅收窄至1.19%，其余分公司销量均实现同比正增长；上汽通用五菱表现依然亮眼，9月实现月销量17.6万辆，同比增长19.73%，较上月提升3.19pct，截止2020年9月月销量同比持续6个月超过10%；上汽通用、上汽乘用车月销量同比均转正，9月月销量分别为153,326辆、60,366辆，同比分别为9.47%、5.86%，分别较上月提升12.84pct、7.07pct；此外，上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大同比增速分别为40.31%、145.26%、84.56%、16.14%、63.53%。

行业整体向好，公司作为国内乘用车龙头有望受益。短期来看：一方面，9月、10月是国内乘用车传统销售旺季，叠加9月底举办的北京车展作为今年全球唯一一次A级车展，市场关注度较高，有望进一步刺激汽车购车需求释放，根据中汽协预估情况，9月汽车、乘用车销量预估同比分别增长13.3%、7.6%，同时，我国经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，以及2019年下半年产销低基数，乘用车市场有望延续复苏态势，公司作为国内乘用车整车龙头有望受益；另一方面，2020年以来公司多款新车投放，随着新品销量爬坡，有望带动公司产销延续回暖态势。

投资建议：公司车型覆盖面广，产业链布局充分，产品体系完善，且持续优化产品结构，加强战略升级，推进汽车新四化创新落地，具备高业绩安全边际和长期竞争优势，预计公司2020年、2021年EPS为1.72、2.17，对应2020年10月12日公司收盘价20.10元/股，公司2020年、2021年PE为11.68、9.24，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整；新冠疫情反复。