健帆生物:三季报预告超预期，肾病与肝病业务提速显著

事件：公司发布2020年三季报预告。预计前三季度实现归母净利润5.85-6.69亿元，YOY40%-60%；扣非归母净利润5.57-6.4亿元，YOY46%-68%。若按照中值测算，Q3单季度实现归母净利润约1.86亿元，YOY66%；扣非归母净利润约1.82亿元，YOY67.5%。

肾病、肝病业务预计均实现明显提速。我们估计前三季度公司收入同比增速约35%，肾病业务同比增速约35%左右（Q3单季度约40%），血液净化机、危重症灌流器等其他业务在疫情背景下保持40%左右的同比增速（Q3单季度约30%）。在上述假设下，可测算出前三季度肝病收入增速约35%（Q3单季度约60%）。肾病、肝病等核心业务线Q3均呈现出显著提速迹象，符合我们此前对疫情后血液灌流治疗量复苏的判断，肝病尤为显著。

新版SOP明确对公司产品提出了一周一次的治疗指引，有望成为新的催化剂。根据2020年中国医师协会肾脏内科年会报道，2020版血液净化SOP已完成修订，即将正式发布。修订稿指出：每周一次HA130血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。随着权威指南的落地，未来公司产品有望同时实现：1）终端覆盖数量增加：使产品推广更加有“规范”可循，有助于进一步提升产品的终端覆盖率；2）单院产出提高：指南中给出一周一次的治疗频率指引带动治疗渗透率和患者使用频次提升（以前多数存量患者血液灌流治疗频率仅一月1-2次）。

海外市场持续发力，健帆生物全球品牌认可度不断提升。根据公司公告，2020年7月公司实现海外销售收入681.67万元，同比增长160.33%，延续了上半年的高增长态势。截至目前，公司产品实现了海外60多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚6个国家的医保。随着全球疫情的发展，公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及。2020年5月，英国卫生与临床优化研究所（NICE）发布新冠指南医疗创新简报，健帆的HA330和HA380血液灌流器作为全球重症新冠抗疫新武器被纳入其中。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中。在其他适应症领域，公司的DNA免疫吸附写入中华医学会风湿病学分会发布的《2020版系统性红斑狼疮（SLE）诊疗指南》。脓毒血症领域，“健帆灌流器全球脓毒血症多中心临床研究”于去年10月在德国柏林启动，由德国亚琛大学医院牵头发起，今年已开展了首例入组患者治疗研究，将有全球多个国家共同参与，体现出公司产品在海外的认可度正在不断提升。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.0%、32.0%、31.3%，净利润增速分别为40.6%、33.4%、32.3%，成长性突出；维持买入-A的投资评级。

风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性。