卓胜微：射频布局领先优势扩大，业绩创历史新高

5G 和国产替代带动射频产品需求提升，业绩创历史新高：公司2020年前三季度归母净利润同比增长113.84%-123.76%，其中，第三季度归母净利润同比增长104.9%-114.91%，业绩创历史新高，主要得益于消费电子旺季来临，公司第三季度销量快速增长，同时，公司顺应5G 和国产替代发展趋势，市场拓展稳步推进，带动业绩实现高速增长。

产品布局日趋完善叠加产品应用多元化，领先优势逐步扩大：公司持续加大研发投入，加快产品的更新迭代，目前已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品，并逐步在品牌客户实现深入渗透；同时，公司高效推进射频产品新技术、新工艺和新材料的自主研发，有效加宽技术护城河，技术覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并陆续推出了采用12寸65nmRF SOI 工艺晶圆生产的高性能天线调谐开关芯片和适用于5G通信的射频模组等新品，部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。目前，公司已形成包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局，部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位，且成本优势突出，应用市场也从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展，产品市占率稳步提升。

把握5G 和射频芯片国产替代机遇，长期成长动能充足：当前5G 逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需求的提升，同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据，国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著，可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案，目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo 和三星等优质客户资源，并与高通在射频开关领域达成合作关系，在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G 和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34.

13、41.62亿元，同比增长71.9%、31.3%、21.9%，归母净利润分别为9.41、12.72、16.04亿，同比增长89.3%、35.2%、26.1%，实现EPS 为5.23、7.07、8.91元，对应PE 为80、59、47倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。