中信建投2020年半年报点评：充分于受益资本市场改革红利，投资收益领跑

事件：中信建投发布2020年半年度报告，实现营业收入99亿元，YoY+68%(V.S行业+19%)；归属于母公司股东的净利润45.78亿元，YoY+97%(V.S行业+25%)；基本每股收益0.58元。

经纪业务收入排名稳定。报告期内，公司经纪业务收入同比增加33.2%至19.96亿元，公司代理买卖证券业务净收入市场份额为3.22%，排名维持行业第10位；公司代理股票基金交易额人民币5.45万亿元，市场占比3.22%；代理销售金融产品净收入市场份额3.54%，位居行业第9名。公司通过科技赋能，打造客户服务体系，全面提升服务质量，预计公司未来经纪业务手续费收入或将保持行业领先地位。

自营业务大幅增长。报告期内，公司自营业务净收入同比增加196.4%至44.50亿（行业+13%），延续2019年增长势头，位居行业前列。我们认为，未来公司投资交易能力将成为业绩发展重要动力，为公司进一步贡献业绩弹性。

科创板强化公司投行龙头地位。1H2020科创板平稳运行，A股市场共发行256个股权融资项目，同比增长39.89%，募集资金人民币5,046.98亿元，同比下降0.94%。其中，IPO项目数量和融资规模增幅较大。公司投行业务收入上半年提升22.3%至19.82亿元（行业+27%）。股权承销额693.13亿元，同比增长711.2%，排名行业第1位；债券承销金额5728.03亿元，同比增长21.9%，排名行业第2位。项目储备方面，公司目前在审IPO项目53个，位居行业第2名；在审股权再融资项目（含可转债）36个，位居行业第2名。预计2020年下半年再融资规模将有望再度提升。

资管业务规模排名稳定。根据资管新规等要求，公司继续平稳有序地规范存量业务，大力推动净值型主动管理业务发展。资管业务净收入4.01亿元，同比增长21.4%，预计是受益于主动管理规模提高。公司资产管理净值规模为4,844.39亿元，比上年末减少11.6%，排名行业第6位，主要原因是单一资产管理业务规模收缩。

维持A股“中性”评级、H股“增持”评级。公司投行业务优势显著，自营业务大增，我们维持公司20E~22E收入/净利润预测分别为159/64，176/71，190/76亿，鉴于当前公司A股估值处在高位，维持公司A股“中性”评级，H股“增持”评级。

风险提示：市场大幅波动；自营收入大幅下滑。